5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面正继续(xù)得(dé)到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文>

　　从(cóng)医(yī)药行业的(de)经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益细分领域，司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文医药板块中具有较好成长能(néng)力(lì)的低(dī)估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未达到(dào)预期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速(sù)中的增(zēng)量(liàng)大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速度并(bìng)不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过(guò)去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须要双(shuāng)管齐(qí)下，在(zài)本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性(xìng)需(xū)求的新基(jī)建板块或(huò)是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是(shì)今年医(yī)药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)员(yuán)会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过(guò)开(kāi)展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医(yī)联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的(de)工(gōng)作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等(děng)专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任(rèn)务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材(cái)、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设(shè)施建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内(nèi)高端(duān)医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好的(de)产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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