5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(hé太深是一种什么体验，太深是不是不好ng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步(bù)消退，医(yī)药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与去年(nián)同期(qī)相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达(dá)到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行(xíng)业的经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具(jù)有较(jiào)好成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大(dà)部分(fēn)都(dōu)被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再(zài)获(huò)政策扶(fú)持(chí)。4月13日，太深是一种什么体验，太深是不是不好国(guó)家卫生健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移、区域平衡(héng)布(bù)局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生(shēng)服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级医(yī)院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下(xià)来的(de)工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期(qī)的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政(zhèng)策的(de)出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频(pín)频出(chū)台，医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)持(chí)续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源的(de)分布将会(huì)得到优化(huà)，促进(jìn)更(gèng)多优质(zhì)的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支(zhī)持的持续(xù)加强，国(guó)产(chǎn)替(tì)代将逐(zhú)步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强(qiáng)的(de)研发能(néng)力。

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