上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也(yě)未发生过(guò)实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等(děng)的退市(shì)，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可(kě)能(néng)性较大。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可(kě)转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市的，其发(fā)行(xíng)的可(kě)转债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终止上市(shì)。过(guò)去(qù)A股(gǔ)退市(shì)难(nán)、退(tuì)市少，成(chéng)就(jiù)了可(kě)转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上(shàng)市股(gǔ)为(wèi)锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将(jiān狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别g)成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及发(fā)债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险较高狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别的(de)标的，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良好、估(gū)值合(hé)理且随(suí)市(shì)场下(xià)跌(diē)估值出现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会(huì)在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可(kě)转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽(jǐn)快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明(míng)确(què)可转债在退(tuì)市(shì)后(hòu)是(shì)否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加强对可(kě)转债的(de)风险防控，强化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门(mén)槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规(guī)则制度(dù)上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调(diào)整包括(kuò)可(kě)转债(zhài)在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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