2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)不(bù)断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)对(duì)于中下游企业来说意味着原(yuán)材(cái)料成本得到(dào)控制，利(lì)于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶(fú)持(chí)背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均(jūn)归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股(gǔ)份(fèn)2022年实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片(piàn)环节尤(yóu)其(qí)是(shì)大尺寸电(diàn)池处(chù)于(yú)供(gōng)不(bù)应(yīng)求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实(shí)现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利(lì)率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以(yǐ)形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的(de)数据来看(kàn)，硅(guī)片价(jià)格(gé)依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业(yè)容(róng)易形成规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗(piàn)企业归(guī)母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势(shì)，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块(kuài)涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年(nián)下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据(jù)发现，无(wú)论(lùn)是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库(kù)存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过于求的局(jú)面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有(yǒu)一(y当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗ī)定帮助。

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