2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩(zhǔ)目(mù)。尽(jǐn)管在政策(cè)扶(fú)持和(hé)行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是(shì)上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块(kuài)，中下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对(duì)企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价(jià)与去(qù)库(kù)存阶段，这对(duì)于(yú)中(zhōng)下游企(qǐ)业(yè)来说意(yì)味着原材料成(chéng)本得(dé)到控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向(xiàn三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容g)的光伏设备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司的(de)扶(fú)持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步(bù)的是上市企业(yè)经营规(guī)模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应求的状态(tài)，年(nián)内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛(máo)利率分(fēn)析发(fā)现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块可(kě)以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位。特(tè)别(bié)是(shì)上半年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进(jìn)而(ér)带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第(dì)2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下(xià)半年(nián)硅(guī)料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协(xié)会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是(shì)同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周(zhōu)三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容转率变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步下行空(kōng)间(jiān)。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)等(děng)对(duì)中下游板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助(zhù)。

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