大(dà)家(jiā)周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政(zhèn远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊g)线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部(bù)兹韦钱(qián)塞族(zú)区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最(zuì)新数据显示，美国远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将(jiāng)基(jī)准利率目(mù)标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低(dī)于此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担(dān)忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预(yù)计(jì)联(lián)邦基(jī)金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计(jì)基准利率(lǜ)届(jiè)时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来(lái)看，前期原(yuán)油(yóu)价格(gé)的下(xià)行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区(qū)动(dòng)力煤的边(biān)际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的(de)供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端(duān)难以提(tí)供有力(lì)支撑(chēng)。加(jiā)之煤(méi)化工整(zhěng)体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏高，价(jià)格(gé)承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端(duān)松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算(suàn)来看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产能的(de)上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制的可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本面(miàn)收紧的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度(dù)领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口价格(gé)上限的(de)行为都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求(qiú)同比增(zēng)加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国(guó)需(xū)求复苏的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在于(yú)原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出(chū)行(xíng)旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库(kù)存均(jūn)出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本将基(jī)本维持(chí)5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了(le)下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的(de)利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成品(pǐn)油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机(jī)和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二季度(dù)起的(de)基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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