银(yín)行(xíng)业危机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担(dān)过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目(mù)前正变得越(yuè)来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到(dào)买家(jiā)的机(jī)会(huì)‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告(gào)显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国经(jīng)济(jì)数据，对(duì)美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共(gòng)和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断(duàn)，让美(měi)联(lián)储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年(nián)那(nà)样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当(dāng)前美国私人(rén)部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在(zài)三(sān)、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经(jīng)验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商业银行(xíng)危机(jī)主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的(de)可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的(de)风(fēng)险，如(rú)金(jīn)融(róng)机构或(huò)者非金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高水平进一(yī)步(bù)回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环(huán)球(qiú)投(tóu)资和西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息、控制(zhì)通胀到虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后2％的目(mù)标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策(cè)制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消费(fèi)来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续(xù)减速也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支出占可(kě)支配收入的比例(lì)越(yuè)来越高(gāo)，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济(jì)严(yán)重减速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的(de)下降和最近的美国(guó)居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率(lǜ)经济(jì)下行的环境下，居民部门(mén)的资产负(fù)债(zhài)表和(hé)收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门(mén)的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美(měi)国居(jū)民(mín)部(bù)门(mén)的需(xū)求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经济(jì)的预期想要进一步(bù)边虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后际改(gǎi)善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题(tí)材下跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共振成为了(le)一个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门(mén)应对危(wēi)机的(de)速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的(de)持续性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以出(chū)现大幅(fú)度的(de)流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有(yǒu)色(sè)金属的全(quán)面下行(xíng)有两个利(lì)空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是(shì)临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内(nèi)五一假期(qī)，资(zī)金提前流(liú)出规(guī)避不(bù)确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面(miàn)下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业(yè)和(hé)全(quán)球(qiú)经济前(qián)景感(gǎn)到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝(lǚ)为代(dài)表的大(dà)部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需(xū)求(qiú)的(de)强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期(qī)，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的(de)宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价(jià)格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市(shì)场流出(chū)规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落也(yě)是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前(qián)持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下(xià)游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结(jié)果导(dǎo)向(xiàng)很可(kě)能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度(dù)超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有色板块多(duō)数品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供应的(de)增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需(xū)求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发的(de)风(fēng)险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言(yán)，投资(zī)者更(gèng)多(duō)担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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