财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行业具(jù)备(bèi)明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更(gèng)是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比(bǐ)增(zēng)速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两大(dà)阵营的(de)分(fēn)化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发布的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来(lái)看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前(qián)总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价(jià)跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山(shān)城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发(fā)布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如(rú)果(guǒ)“大(dà)鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的(de)营(yíng)业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国(guó)多个地(dì)区(qū)的(de)销售权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端(duān)议价(jià)能(néng)力较强(qiáng)，进入存(cún)量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实(shí)施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由(yóu)部(bù)分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价(jià)格香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水元/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化(huà)势(shì)能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生(shēng)系(xì)及(jí)经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随(suí)着(zhe)23年(nián)现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认可(kě)、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知(zhī)度(dù)或接受度(dù)相对偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水54.51%。今(jīn)年一(yī)季度(dù)延续高增，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公(gōng)司(sī)借助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点评(píng)称，改革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜(qián)力(lì)及(jí)空间，且目前行业(yè)格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥(yōng)有(yǒu)弯(wān)道(dào)超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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