财联社记者近期(qī)从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城(chéng)商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经(jīng)济(jì)需(xū)求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的(de)数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记(jì)者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发放企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相比，当前银(yín)行新发贷款的(de)利(lì)率也(yě)不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套(tào)利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的(de)机会(huì)，从银行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾(céng)存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财收(shōu)益率的(de)差(chà)异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时(shí)容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当(dāng)期发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内(nèi)人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数(shù)为债券(quàn)，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大(dà)多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也(yě)会(huì)回(huí)落。“市(shì)场对(duì)利率走(zǒu)势的(de)预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整体的(de)趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地(dì)区大型城(chéng)商(shāng)行负责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客户的资金还(hái)没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和(hé)空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从(cón六朝是指哪六朝g)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规(guī)范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业存(cún)款套(tào)壳协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部(bù)企业(yè)活六朝是指哪六朝期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存(cún)款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。六朝是指哪六朝>