5月以来，嘉实基金、博时(shí)基(jī)金、富国基(jī)金、南方(fāng)基金等多(duō)家(jiā)头部(bù)公(gōng)募(mù)基金密集申(shēn)报了(le)跟(gēn)踪海外(wài)半导体指(zhǐ)数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持续下跌。不(bù)过资金(jīn)对主题ETF越(yuè)跌(diē)越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超(chāo)半数半导体主题ETF产品份额(é)出现正增(zēng)长，最高份额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人(rén)士认为，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中长期投(tóu)资价值(zhí)的肯定(dìng)。尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但随着(zhe)国产替代持(chí)续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动下(xià)，板块(kuài)细分领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高(gāo)份额(é)涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板块表现来看，在经历(lì)一季度的(de)持续(xù)回调(diào)后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌。以中证(zhèng)全指半导体指(zhǐ)数表现为(wèi)例，该指数在4月(yuè)6日攀至年(nián)内高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌(diē)幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导体与半导(dǎo)体生产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持续(xù)下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至5月(yuè)12日(rì)，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益(yì)均告负，平均(jūn)收益(yì)率为(wèi)-7.18％；但份额(é)却(què)悉(xī)数上(shàng)涨。其中，工银(yín)瑞信国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯(xīn)片(piàn)ETF月(yuè)内份额增(zēng)幅(fú)居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF产品份(fèn)额变化，截(jié)至5月12日，除汇(huì)添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证(zhèng)韩交所中韩(hán)半(bàn)导体ETF等(děng)三只产品份额出现下降外，其余产(chǎn)品份额(é)均(jūn)有大幅(fú)增长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅(fú)位列(liè)第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半导体板块持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前半导(dǎo)体行业复苏不及预(yù)期主要原因，一是国(guó)产(chǎn)替代进程不及预期(qī)，国内半导(dǎo)体企业相比海外(wài)半(bàn)导体(tǐ)大(dà)厂起步较晚，在技术和人(rén)才等(děng)方面存在差距，在(zài)国产(chǎn)替代(dài)过程(chéng)中产(chǎn)品(pǐn)研发和客户导入(rù)进程可能不及预期；二是下(xià)游需求不及(jí)预期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲软背(bèi)景下，全球电(diàn)子产(chǎn)品等终端需(xū)求可能不(bù)及预期，从(cóng)而(ér)导致对半导(dǎo)体产品需(xū)求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正(zhèng)处于下行筑底的阶段，但我们认为有望(wàng)于今年看到(dào)拐点的出现”田光远表示，在(zài)本轮(lún)周期中，率(lǜ)先回暖的种类要看芯片下游的景(jǐng)气(qì)度，有创新属性和(hé)份额提升(shēng)属性的环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经济体重要的构成央国企对资产(chǎn)回报提出要求，民(mín)营企业的竞争力提(tí)升也会更加依赖数字化，成本(běn)效率提升是数(shù)字化(huà)的长期关键驱动力，另一方面短(duǎn)周期维度数字经济有顺周期(qī)属性(xìng)，经济复纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗苏(sū)会(huì)加大纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗(dà)企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副总(zǒng)监、九泰泰(tài)富灵(líng)活配(pèi)置混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经理刘源表(biǎo)示(shì)，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块调整幅(fú)度较大，行业估(gū)值(zhí)处于(yú)底(dǐ)部位(wèi)置；另一方面市场预期基(jī)本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所(suǒ)以从(cóng)年初(chū)到4月初半(bàn)导体指数出现了(le)一定的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其(qí)实是过度(dù)反应的(de)，所(suǒ)以随着4月中下旬(xún)半(bàn)导体(tǐ)一(yī)季报披(pī)露，整体呈现(xiàn)强预期(qī)、弱(ruò)现实(shí)的表(biǎo)现(xiàn)，再(zài)加上AI主题的降温，综合因素引起行(xíng)业近期的持(chí)续(xù)回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看(kàn)好半导体投(tóu)资价值

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买也能看出投资(zī)者对(duì)板块价(jià)值的(de)肯定，多位业内人士(shì)也表(biǎo)示，长期看好半导体(tǐ)板(bǎn)块投资价(jià)值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表(biǎo)示(shì)，从基本面上，人工(gōng)智能给半导体带来(lái)了新(xīn)的需求增量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩的(de)压力，但(dàn)一方面需求会重新复苏(sū)，另一(yī)方面中国(guó)半导体企(qǐ)业有国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体板块估值波(bō)动(dòng)较大，且子板块(kuài)和细分线索(suǒ)较多，始终有(yǒu)估(gū)值合理甚至低(dī)估的机(jī)会(huì)出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块很多优质的公司(sī)处于历史估值分位低位(wèi)区(qū)间，随着需求回(huí)暖或者新产品的(de)突(tū)破，会有形(xíng)成很好的投资机会。他(tā)进一(yī)步表(biǎo)示(shì)，人类(lèi)历(lì)史经历了(le)三次工业革命(mìng)，前两次都(dōu)是(shì)以能源为(wèi)对(duì)象(xiàng)进行创新，第三(sān)次是信息为对象进(jìn)行创新，当前阶段(duàn)的人工智能从(cóng)感知智能(néng)走向认知智能后，将对人(rén)类生产力的提升(shēng)产生巨大的影响，也会(huì)开启新一轮(lún)的工(gōng)业革命(mìng)，它是信(xìn)息革命经历了个人电(diàn)脑、互联网(wǎng)革命(mìng)和移动(dòng)互联(lián)网革(gé)命后在万物智(zhì)联层面的延(yán)伸，将会在(zài)经济、社(shè)会(huì)、政(zhèng)治、军事等(děng)方面(miàn)全面影响人(rén)类社会。当前仍(réng)处于新一(yī)轮产业革命爆发的早期的阶(jiē)段，在(zài)人工智能(néng)带来的技术(shù)变(biàn)革浪(làng)潮下，人(rén)工智(zhì)能对(duì)云(yún)管(guǎn)端各方面都(dōu)产生了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变化(huà)最(zuì)为显著，很多环(huán)节发生了改变，产生了新的投资方(fāng)向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应(yīng)用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生(shēng)新的(de)投(tóu)资机会。因此我们(men)长期看好半导体的投资价(jià)值。”田(tián)光(guāng)远(yuǎn)建议投资(zī)者长期(qī)关注该板块投资机会，他认为可以重点配(pèi)置的主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备(bèi)材料(liào)国产(chǎn)化为代表(biǎo)的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科技(jì)组基金经理(lǐ)刘慧影也(yě)表示，2023年(nián)全面看好(hǎo)整(zhěng)个(gè)半导体板(bǎn)块，其中，从(cóng)半导体国产化(huà)为主的设备材料EDA板块，到(dào)下游需求为主的芯片设计都(dōu)会在今年都有(yǒu)非常好的机会。首(shǒu)先，基本面(miàn)上(shàng)，美国对(duì)中(zhōng)国的极限制(zhì)裁(cái)将加(jiā)速中国芯片(piàn)的国(guó)产替代(dài)，党(dǎng)的二十大对于科技(jì)安全的强调(diào)为(wèi)芯片的国产替代提供了坚(jiān)实的理(lǐ)论基础。其次，芯片(piàn)设计板块经(jīng)过近一年的(de)充分(fēn)调整(zhěng)，股(gǔ)价已经充分反(fǎn)映悲观(guān)预期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等新需(xū)求(qiú)拉动，整个芯片(piàn)设计(jì)板块有(yǒu)望正(zhèng)式迎(yíng)来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和调研(yán)半导体行(xíng)业库存、动销数据和重点公司(sī)的边际变化，同时动(dòng)态跟踪电子消费品的复(fù)苏(sū)情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未来，AI的(de)基础模型(xíng)训练需(xū)要大量算力，硬件基础设施(shī)成为发展(zhǎn)基石(shí)，算力芯片等核心环(huán)节预期(qī)将会受益(yì)，后续有(yǒu)望驱动半导体行(xíng)业持续(xù)增长。此外，半导体设备(bèi)公司的一季报业(yè)绩(jì)相对较(jiào)强，国(guó)产(chǎn)化趋势仍在加(jiā)速推(tuī)进，后续半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备、材料也是(shì)可以关注的(de)方(fāng)向(xiàng)。存储作为(wèi)半导体中最(zuì)大的周期品种，也可能(néng)在年(nián)内迎来边际(jì)变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险方面，我(wǒ)认为需要(yào)关(guān)注景气度修(xiū)复速度和估值(zhí)的匹配(pèi)程度(dù)，尽管基本面改善的趋势比(bǐ)较确定，但(dàn)改善的(de)过程中股(gǔ)价(jià)有可能波动较大，要结合基本(běn)面变化(huà)综(zōng)合判断(duàn)配(pèi)置价值，我们也会通过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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