核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的(de)股息收入(rù)和较高的安全边(biān)际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面(miàn)意味着公司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相对(duì)较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强。从(c角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺óng)当前(qián)宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要(yào)满足以下(xià)几个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部分也就(jiù)是(shì)股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端(duān)估值低，因(yīn)此(cǐ)安全(quán)边(biān)际(jì)比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动(dòng)性(xìng)较(jiào)低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城(chéng)商(shāng)行，农商行相(xiāng)对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离(lí)不开经营业(yè)绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放(fàng)。预(yù)计随着大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望(wàng)进(jìn)一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配(pèi)置(zhì)安(ān)全(quán)边际和(hé)性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺始提(tí)出(chū)中特估后有比较不(bù)错(cuò)的(de)表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济(jì)下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价》

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