四(sì)大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于(yú)经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为(wèi)，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银(yín)行(xíng)而(ér)言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集(jí)中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的(de)数据显示，协定存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年(nián)的数据(jù)看，我国实际利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写调(diào)降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写)商基金研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利(lì)率定(dìng)价自(zì)律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均(jūn)是(shì)在(zài)利率市(shì)场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力的必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并(bìng)且完(wán)成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压(yā)力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分(fēn)银(yín)行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降(jiàng)低实(shí)体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏(sū)的(de)大(dà)背景下，进一步(bù)释(shì)放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着(zhe)货币(bì)政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍(réng)是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行(xíng)普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务(wù)之急(jí)。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通(tōng)知存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事(shì)业单(dān)位在银行开立一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利(lì)率单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继(jì)续支(zhī)撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示(shì)。

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