调油逻辑(jí)提振成(chéng)本价格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高(gāo)也正是(shì)由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与(yǔ)去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的(de)表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的(de)加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原(yuán)油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继(jì)续下行(xíng)，对(duì)于化工(gōng)特别是与之相关(guān)性相(xiāng)对较强的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂差(chà)出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场对于美(měi)国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷值的(de)需求支(zhī)撑(chēng)起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年(nián)调(diào)油逻辑(jí)发(fā)生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组组长谢雯表示，发生(shēng)这(zhè)一现象的原因更多是始于路(lù)径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率(lǜ)仍较大，调油商(shāng)提(tí)前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期(qī)高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上(shàng)又(yòu)有差(chà)异，主要(yào)体现在(zài)去(qù)年5—6份的(de)行情(qíng)是(shì)“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而经历过去年的(de)大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经(jīng)提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创造套利空间，同时我(wǒ)们(men)从去年四季度至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达(dá)期韩国为何全民疯狂炒韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股股，韩国为什么这么多人炒股货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去(qù)年(nián)芳(fāng)烃走势(shì)存在着节奏的(de)差异(yì)，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调油需(xū)求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地(dì)区(qū)成品油供需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下行压(yā)力较大(dà)，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回(huí)落(luò)，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要(yào)是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二季度(dù)美(měi)国(guó)出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可(kě)观的经验，部分工厂提(tí)前(qián)跟美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口打开后及(jí)时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价(jià)格的提振高(gāo)度(dù)将极(jí)大可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降(jiàng)，在对(duì)未来需求(qiú)的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不(bù)稳定(dìng)的(de)因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本(běn)面来(lái)看(kàn)，实则(zé)呈现(xiàn)边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力石(shí)化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下(xià)北方低(dī)价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯(chún)苯港口库(kù)存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现(xiàn)在还(hái)没有真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月(yuè)下(xià)旬(xún)开始美(měi)国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的(de)成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再(zài)继(jì)续大幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归(guī)自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主力合约换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临成品库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期来看价(jià)格向上(shàng)的驱(qū)动或较乏力(lì)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股