财联社记者(zhě)近(jìn)期从行(xíng)业内(nèi)了(le)解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下(xià)，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银(yín)行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期出(chū)现的收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂的情(qíng)况的(de)确多年来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)加权平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求(qiú)较差(chà)，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷款(kuǎn)周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人额(é)度(dù)。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季度理财(cái)市(shì)场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固(gù)收类理财产品（不(bù)含(hán)现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)中，开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子的(de)机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的(de)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代(dài)表实(shí)际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利(lì)率与发行当期(qī)定价的理财(cái)收益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降(jiàng)。从这一(yī)个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业(yè)内人(rén)士的(de)认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人(rén)对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水(shuǐ)平要(yào)降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未来新发理周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人财产品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场(chǎng)对利(lì)率走(zǒu)势(shì)的预期(qī)是一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来(lái)会下来，近期(qī)整体的(de)趋势也是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底(dǐ)层资(zī)产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端(duān)定价(jià)疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出手规(guī)范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的(de)资(zī)金(jīn)还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利(lì)息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活(huó)期存(cún)款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息(xī)周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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