国内“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风险(xiǎn)依旧(jiù)不(bù)容忽视(shì)。在美国多项重要经济数据出(chū)炉后，美联(lián)储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续(xù)加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节后市(shì)场走势将(jiāng)如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第一(yī)共和银行股(gǔ)价已累计下(xià)跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成救(jiù)助(zhù)协议以维持该银行运(yùn)营(yíng)的希(xī)望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下(xià)跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行(xíng)很有可能(néng)会被美(měi)国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国(guó)第(dì)一共和银行公布其第一季(jì)度存款下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元后(hòu)，该银行股(gǔ)价在接(jiē)下来的两天内(nèi)下跌(diē)超过60％，创下(xià)历史新低。目前包(bāo)括来自美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司、财政(zhèng)部和(hé)美(měi)联储(chǔ)的官(guān)员正(zhèng)在与其他(tā)银行进行协调会议，为第一共和银行制定救(jiù)助计(jì)划(huà)。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部(bù)审查报告中，美联储承(chéng)认，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美(měi)联储(chǔ)的审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行(xíng)业审查员(yuán)未(wèi)能采取有力(lì)行动解决硅(guī)谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责金融业(yè)监管的副(fù)主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多(duō)么不堪一击。他们(men)的(de)确发现了风险，却(què)没有采取足(zú)够(gòu)的措(cuò)施，保证该行足(zú)够迅(xùn)速(sù)地(dì)解(jiě)决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四(sì)大成(chéng)因，其(qí)中三点都(dōu)和美联储监管不力(lì)有关。他说，美联储监管者(zhě)辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话的错误(wù)部分(fēn)源于，特(tè)朗普(pǔ)执政时的金融(róng)业(yè)改(gǎi)革普遍放松了(le)对(duì)中(zhōng)等(děng)银行的规管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提(tí)到，美联储的(de)文化转变似(shì)乎(hū)导(dǎo)致联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化(huà)体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式不(bù)够自信果断，它(tā)们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行(xíng)业审(shěn)查(chá)员已(yǐ)经确定(dìng)了(le)硅谷银行存(cún)在(zài)导致其倒闭(bì)的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身的(de)流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)以前(qián)累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的公开审查(chá)报告(gào)或(huò)警告，数量是其(qí)他银行的三倍(bèi)。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储(chǔ)忽(hū)视了范(fàn)围更广的(de)问题，比如该行多年来一直突破内部风险限制(zhì)，其采用的(de)流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风险辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话还(hái)被(bèi)评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用(yòng)于资产超过千亿(yì)美元银行的一系列规定，包括压力测试和流(liú)动(dòng)性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督(dū)和监管一家(jiā)银行(xíng)对利(lì)率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广(guǎng)泛(fàn)的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考虑，让更大范围(wéi)的银(yín)行(xíng)适用(yòng)标准和的(de)流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的(de)银(yín)行存(cún)款(kuǎn)，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要(yào)求更广泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券(quàn)的未实(shí)现损益，以便(biàn)让银行的资本(běn)要求更好(hǎo)地匹配(pèi)其财务状况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美(měi)联储可能增加资(zī)本或流动(dòng)性(xìng)的(de)要求(qiú)，或者限制股(gǔ)票回购、股息支(zhī)付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美国总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达州重大灾难(nán)声明，他(tā)下令为(wèi)3月8日至3月19日期间(jiān)受(shòu)冬季风暴影(yǐng)响的(de)地区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗里达州重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日(rì)至4月14日期(qī)间受严重风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担(dān)的基础上(shàng)提供给州政府和符合条件的地(dì)方(fāng)政府以及某些私(sī)人非(fēi)营(yíng)利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰等五(wǔ)国就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会(huì)执行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯(sī)基(jī)斯对外(wài)宣(xuān)布，欧委会已与保(bǎo)加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟已采取行动解决(jué)欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层(céng)面对(duì)小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障措施。为(wèi)5个受(shòu)影响的成员国农民(mín)提供1亿(yì)欧元(yuán)的一揽子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰(lán)农产品通过(guò)欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境(jìng)：经济继(jì)续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场(chǎng)预期(qī)及前(qián)值持平。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价指数(shù)是(shì)美联储(chǔ)青睐的(de)通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数(shù)据再(zài)度印证了美国通(tōng)胀的居高不(bù)下，这加大了美(měi)联储5月再次(cì)加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美(měi)国(guó)商务部公布的一季度美(měi)国宏(hóng)观经(jīng)济(jì)数(shù)据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年(nián)化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)张晨向期(qī)货日(rì)报记者表示，上述(shù)数据显示出美国经(jīng)济放缓但通胀(zhàng)水平依旧(jiù)高企的(de)滞胀特征(zhēng)。不(bù)过，从美国(guó)GDP折年(nián)数同(tóng)比数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速(sù)较(jiào)去年四(sì)季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显(xiǎn)示出(chū)美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市(shì)场对于美国经(jīng)济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在(zài)，金融(róng)不(bù)稳定叠加(jiā)经济(jì)景气下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储货(huò)币政策的(de)紧缩预期，同时增加(jiā)了(le)下半年美联储降(jiàng)息(xī)的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核(hé)心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据(jù)持续上升，再(zài)加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基本(běn)不存在悬念，此次(cì)GDP数据更(gèng)多影响的(de)是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰(jié)认(rèn)为(wèi)，当前美联储货币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观(guān)审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及(jí)一季度经济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压(yā)力已经(jīng)持续增加，但是一(yī)季(jì)度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着(zhe)进行政策选择(zé)时(shí)不(bù)得不更(gèng)加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计(jì)，美联(lián)储5月(yuè)大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强(qiáng)调(diào)对宏观(guān)风险的把控，且(qiě)对未来(lái)加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前市场(chǎng)已经(jīng)对美联(lián)储5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的(de)会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别(bié)是能否出现“停止加息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通(tōng)胀(zhàng)前景、后续货币政(zhèng)策以及(jí)银(yín)行业(yè)危机引发的(de)信贷(dài)收缩等(děng)方面(miàn)的观(guān)点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场(chǎng)还是权益(yì)市场而言，均(jūn)构(gòu)成短期提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储(chǔ)会议(yì)需要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽(wán)固(gù)性，美(měi)联(lián)储是(shì)否会透露其(qí)愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险的判断，到(dào)底是(shì)短期风险还是(shì)长期(qī)风险(xiǎn)；三是美联储未来的货(huò)币(bì)政策预(yù)期，比如(rú)是否透露下半年(nián)将降(jiàng)息或(huò)者(zhě)不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依(yī)然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美债(zhài)利(lì)率曲(qū)线会加深倒挂(guà)的程(chéng)度(dù)，对市场而(ér)言偏负面(miàn)；如果美(měi)联(lián)储偏鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好会(huì)再度上升(shēng)，美元(yuán)指数预计显(xiǎn)著下行(xíng)，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前(qián)市(shì)场对5月加息(xī)25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息结果不会(huì)引起(qǐ)市场较大波动，但是(shì)对于6月及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的(de)政策预期交易依旧(jiù)不足。因(yīn)此，他认为本(běn)次会议上需(xū)要(yào)重点关(guān)注美联(lián)储声明以及鲍(bào)威(wēi)尔在记(jì)者会上对未来政策路径的(de)展望。“尤其(qí)是(shì)如果(guǒ)美联储意(yì)外偏(piān)鹰，比如表现出(chū)了6月仍将(jiāng)加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银行业(yè)风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱(ruò)，市场对于美(měi)联(lián)储货币政策迅速转向的(de)乐观预期出(chū)现一定修正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现高位(wèi)振荡(dàng)调整，但总体回调幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利(lì)空因素间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制边(biān)际减弱(ruò)。同时，美国(guó)经济前(qián)景黯淡(dàn)，债(zhài)务上限悬而(ér)未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波(bō)反复(fù)，不断激发市(shì)场(chǎng)避险情绪。从更(gèng)为(wèi)宏(hóng)观的角度(dù)来看，全球“去(qù)美元(yuán)化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资(zī)产储(chǔ)备功能，使(shǐ)得央行“购(gòu)金(jīn)潮(cháo)”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和(hé)美联储对(duì)于后续货(huò)币政策之间的预期差，以及美国(guó)经济(jì)层(céng)面的韧(rèn)性(xìng)犹存。“特别(bié)是就业(yè)市场尽管过(guò)热态(tài)势有所缓和，但无论(lùn)是(shì)新增非农就业人(rén)数还(hái)是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济(jì)衰退(tuì)以及美联(lián)储货币政策(cè)转向的阈值区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而(ér)引发(fā)美联储货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议(yì)落地后的一段时间(jiān)内，市(shì)场(chǎng)仍(réng)然(rán)会(huì)延(yán)续上述的修正走(zǒu)势，美联储还需(xū)在更多数据指引以及银行(xíng)风险(xiǎn)事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机作出政(zhèng)策调整，而在此(cǐ)之前预计仍(réng)会延续当前(qián)“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有(yǒu)两条(tiáo)主线：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二(èr)是全(quán)球贸易结算(suàn)体系下美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚定(dìng)的是(shì)美债实(shí)际利率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金(jīn)以及美元结算体(tǐ)系的变化(huà)使得贵金属获得了(le)越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来(lái)看，他认为(wèi)目前贵金(jīn)属多头驱动的(de)逻辑还没结束，且近期的表现也是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从资产配(pèi)置(zhì)的角(jiǎo)度(dù)来看，仍推荐(jiàn)将贵金属(shǔ)作为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市场(chǎng)已经表现出(chū)了一定(dìng)程度的(de)易涨难跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美(měi)银行(xíng)业风险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带(dài)来的加息(xī)预(yù)测，未能(néng)对贵金(jīn)属(shǔ)形成(chéng)有力(lì)的(de)回落压力(lì)。因(yīn)此(cǐ)，他(tā)预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联储降息的预期仍大(dà)幅(fú)领(lǐng)先(xiān)美联储的(de)官方预期，预计在高(gāo)通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的修正或将带来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提(tí)示，随(suí)着国(guó)内“五一”长假(jiǎ)开启，还(hái)须(xū)警(jǐng)惕海外市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)宏观市场关键数据较多(duō)，导致(zhì)市场(chǎng)情(qíng)绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也多空交(jiāo)织，海外(wài)市场容易出现(xiàn)巨幅波(bō)动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束(shù)后，市(shì)场将直面美联储(chǔ)5月利率决议落(luò)地(dì)，他(tā)预(yù)计美(měi)联储会议(yì)结(jié)果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后(hòu)逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资产(chǎn)的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一’假期跨(kuà)越5月美(měi)联储议(yì)息会议等重要(yào)事件，加(jiā)之(zhī)银行业危(wēi)机及债务(wù)上限(xiàn)问题悬而未决，投(tóu)资者要防止(zhǐ)过分押注引发(fā)的风险。假期后(hòu)可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美(měi)联储(chǔ)会议这一关键(jiàn)时(shí)间节(jié)点(diǎn)，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保持头(tóu)寸有(yǒu)足够安(ān)全(quán)边际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金属(shǔ)或将迎来更加明确(què)的方向性行(xíng)情，可根据(jù)美(měi)联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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