银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在(zài)的(de)收购方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士(shì)报(bào)道(dào)，白宫或美(měi)国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保险公司是(shì)否(fǒu)会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可(kě)能(néng)，因为第一(yī)共和(hé)银(yín)行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对(duì)美国经济(jì)衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初(chū)宣(xuān)布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面(miàn)风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的(de)经济(jì)衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率还是(shì)维(wéi)持加息的大(dà)方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的(de)经验来看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下的(de)美(měi)联储加(jiā)息并不会(huì)因经济(jì)减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的(de)产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基(jī)于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度和(hé)积极性(xìng)非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息(xī)操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全(quán)球知(zhī)名机构(gòu)的(de)基金经(jīng)理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他(tā)央行(xíng)的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失(shī)业的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事(shì)件，说明(míng)未来美国经济继续(xù)减速也是战狼3什么时候上映？大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支出增速(sù)虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出发(fā)市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不(bù)排除(chú)由于经济严重减速(sù)加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和最近(jìn)的美国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)个相对健康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继(jì)续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的(de)情况下(xià)，市场对全球经济(jì)的预期想要进一(yī)步(bù)边际(jì)改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业(yè)危机共振成为了(le)一(yī)个激发避(bì)险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有色(sè)金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力(lì)合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个(gè)触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流(liú)出规(guī)避(bì)不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继(jì)续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分(fēn)析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代(dài)表的(de)大(dà)部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求的(de)强预(yù)期(qī)，有色(sè)一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出(chū)现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存较往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不(bù)支(zhī)持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场流出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是(shì)近段时间对利空因(yīn)素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不(bù)会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的(de)时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通(tō战狼3什么时候上映？ng)胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使(shǐ)得(dé)加(jiā)息时(shí)间或(huò)者幅度(dù)超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板(bǎn)块多数(shù)品(pǐn)种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预期，更多(duō)的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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