核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和(hé)较高(gāo)的安全边际(jì)为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方(fāng)面意(yì)味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得较(jiào)高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观(guān)经(jīng)济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资(zī)收益(yì)来看，目前(qián)可投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子(zi)部(bù)分(fēn)也就是股息(xī)端需(xū)要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于(yú)营收(shōu)，拨(bō)备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度(dù)农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的(de)到(dào)来，资产端(duān)收(s长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的hōu)益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息(xī)差预(yù)计(jì)会在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环(huán)比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据(长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的jù)来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的(de)分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者(zhě)带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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