上市(shì)公(gōng)司(sī)退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却(què)是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易(yì)日低于1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司股(gǔ)票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股退市(shì)而强制退市(shì)的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券(中国有几个党派，中国有几个党派组织quàn)和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个(gè)广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时(shí)有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在可转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和(hé)回(huí)售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数(shù)上(shàng)市(shì)公司(sī)是因经营(yíng)不善导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回(huí)的可能(néng)性较大。而(ér)如果启动破(pò)产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转债划(huà)归为(wèi)普通(tōng)债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则(zé)中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍(yǎn)生品(pǐn)种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市(shì)难(nán)、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制(zhì)正在形(xíng)成(chéng)，以上市(shì)股为锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资(zī)者(zhě)没(méi)有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处(chù)理还(hái)有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评(píng)级(jí)，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的(de)公(gōng)司，可考(kǎo)虑提(tí)高担(dān)保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适(shì)当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好(h中国有几个党派，中国有几个党派组织ǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性的变化(huà)。过去(qù)一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各市(shì)场参与主体还(hái)需顺(shùn)时(shí)应势(shì)，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的(de)投(tóu)资方(fāng)法(fǎ)，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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