申万一(yī)级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子(zi)行业，其中市(shì)值权(quán)重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导(dǎo)体行(xíng)业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速发展，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研发(fā)的(de)环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但(dàn)与(yǔ)此同时(shí)，多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头(tóu)部企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙、格(gé)科微(wēi)、海光(guāng)信息(xī)等营收(shōu)体量居前(qián)的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在(zài)资(zī)本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研发(fā)背(bèi)景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣(róng)，企业(yè)营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集(jí)中度(dù)分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利(lì)润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关(guān)。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增(zēng)速最快的(de)半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业(yè)经营风(fēng)险分(fēn)析时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产(chǎn)品(pǐn)流通(tōng)速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存(cún)货周转率同比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇(huì)顶科技等营收、市值(zhí)居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件降(jiàng)价销售等(děng)因(yīn)素(sù)有关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说明(míng)了与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前(qián)且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的公司(sī)有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研发(fā)费用增长四成，研(yán)发占(zhàn)比不(bù)断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势(shì)的(de)背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研(yán)发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力，进而(ér)对长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进作用。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资(zī)金(jīn)投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的(de)企业(yè)达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了(le)批量销(xiāo)售或达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

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　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

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