作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布(bù)了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了(le)需(xū)要(yào)担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要(yào)拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及(jí)国内油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环(huán)比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不(bù)及(jí)预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关(guān)行(xíng)业价格(gé)结束自去(qù)年底以(yǐ)来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能(néng)继持(chí)续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价(jià)格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历(lì)史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于(yú)正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或(huò)对(duì)今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以(yǐ)及(jí)核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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