金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是(shì)比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季度的(de)经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需(xū)要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不算过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子降息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步(bù)深化。本过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子轮存款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河(hé)南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布(bù)公告下调(diào)人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银(yín)行存(cún)款利率调降严格意(yì)义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民(mín)币存款维(wéi)持(chí)高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其(qí)是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入；回归基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利(lì)好高(gāo)股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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