4月中国宏(hóng)观数据预(yù)览

　　1）工业：工(gōng)业生产及(jí)物流景气(qì)度环(huán)比有所(suǒ)回落，但低(dī)基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资(zī)可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计(jì)4月(yuè)名(míng)义出(chū)口增(zēng)速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口价格指数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回(huí)暖可(kě)能支撑出(chū)口增速维(wéi)持高位。

　　6）货(huò)币财政(zhèng)：预(yù)计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中(zhōng)国宏观数据预览氯化钾相对原子质量是多少，

　　工(gōng)业(yè)：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所回(huí)落，但低基数效(xiào)应提振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开工率总体持稳：焦化开(kāi)工率环比上行3个百(bǎi)分点、高炉开工率环比回(huí)升2个百分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的(de)收缩区间，且4月(yuè)物(wù)流指数(shù)环比有所下滑(huá)、较21年同期(qī)跌幅(fú)有所扩大：4月(yuè)，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看(kàn)，工业生产(chǎn)景气度环比(bǐ)有所下(xià)行，但受去年(nián)同(tóng)期低基数提振同(tóng)比(bǐ)有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电子(zi)、机械电子等受(shòu)疫情影响较大的工业(yè)生产可能上(shàng)行(xíng)较为(wèi)明(míng)显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预计4月社会(huì)消费品零(líng)售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受去年4月(yuè)低基数影(yǐng)响。4月居民出(chū)行(xíng)及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同(tóng)期10.6％。此外(wài)，受各(gè)品牌出台降价政(zhèng)策及车展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售(shòu)销(xiāo)量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全(quán)月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今(jīn)年五一假期居(jū)民(mín)此前受抑制的旅游需求得到集(jí)中释放，国内旅(lǚ)游出行(xíng)人数(shù)及总收入(rù)均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游(yóu)消费恢(huī)复至2019年的(de)85％，显示“伤疤(bā)效(xiào)应”下(xià)居民消费倾向尚未修(xiū)复至疫情前(qián)水(shuǐ)平(píng)（参考2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《快(kuài)评：五(wǔ)一假期消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高位(wèi)上行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制造业投资(zī)回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。高(gāo)频数据(jù)显示4月以来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开工节(jié)奏也(yě)有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下(xià)行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落(luò)；26城(chéng)二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月(yuè)的(de)12％同样下行(xíng)；土地(dì)成交方面，4月(yuè)百城土地成交(jiāo)面积较2022年同(tóng)期(qī)同比回(huí)落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓，玻璃库(kù)存持(chí)续下行(xíng)，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)玻璃库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时(shí)水泥开工(gōng)率/建筑钢材成交量环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往前(qián)看，我们将重(zhòng)点关注：1）地(dì)产民(mín)企拿地及在手(shǒu)资(zī)金情况能否回(huí)暖，地产新开工能否(fǒu)回升；2）地产(chǎn)销售动能能否再度上行。基建端，4月地(dì)方新增专项债净发行3351亿元，对(duì)比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于(yú)2022年同期(qī)的1368亿(yì)元，可能支撑低基数下基建投(tóu)资(zī)继(jì)续(xù)上行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高基数(shù)及海外经(jīng)济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下(xià)行：4月农产(chǎn)品批(pī)发价格200指(zhǐ)数较3月(yuè)31日下(xià)行3.9％，猪肉(ròu)/玉米(mǐ)/小麦批发价分别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商品总价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类(lèi)价格(gé氯化钾相对原子质量是多少，)小(xiǎo)幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方(fāng)面，海外经济(jì)动(dòng)能(néng)继续减弱且内(nèi)需仍待(dài)恢复，工业品价格同比继(jì)续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国(guó)大(dà)宗商品(pǐn)价格总指数环比(bǐ)上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数(shù)下(xià)、预计4月名义出口增(zēng)速可(kě)能(néng)录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元(yuán)左右。出口(kǒu)价(jià)格指数或有所下行，但低基数(shù)及外贸需求回(huí)暖可(kě)能支(zhī)撑(chēng)出口增(zēng)速维持高(gāo)位(wèi)：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长(zhǎng)有望保持高速（参(cān)见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出(chū)口或(huò)保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我(wǒ)国(guó)和(hé)亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美(měi)的(de)一体化产业链、需求链的(de)格局不(bù)断优化，出口增(zēng)长韧性可能超预(yù)期（参见(jiàn)《中国出口产业(yè)链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保持较(jiào)高增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月(yuè)新增人民币贷(dài)款约1.37万亿(yì)元，一(yī)方(fāng)面(miàn)，企业中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)延续年(nián)初至(zhì)今的(de)较强势头(tóu)、购房(fáng)需(xū)求回(huí)升(shēng)背景下房贷(dài)/居民贷款需求有望继续企稳回升，政(zhèng)策性银(yín)行金融工具继续带(dài)动(dòng)基建投资(zī)和企业中长期贷款增(zēng)长(zhǎng)，信贷周期(qī)或继(jì)续保持强势。信贷推动下，社融同比(bǐ)增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企业(yè)债、股权(quán)及政府债融资较(jiào)去年同期(qī)略(lüè)有走(zǒu)弱。财政方(fāng)面，去年留抵退税低基(jī)数下，财政收入增长(zhǎng)有望回升；财政(zhèng)支出(chū)、尤(yóu)其民生(shēng)和基建相(xiāng)关支出有(yǒu)望保(bǎo)持较快增(zēng)长——预计政(zhèng)策性银行金(jīn)融(róng)工(gōng)具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地(dì)产政策不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自2023年5月5日(氯化钾相对原子质量是多少，rì)发表的《增(zēng)长动能环比走弱(ruò)、低基数效应凸(tū)显》

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