申万一(yī)级的(de)半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的(de)是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影响力的(de)科(kē)技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企(qǐ)业(yè)市(shì)值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科(kē)技含(hán)量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市公司(sī)的营(yíng)收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要(yào)由(yóu)三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速(sù)。二是江波(bō)龙(lóng)、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收体量居前(qián)的(de)企业(yè)不断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业(yè)处于国产替(tì)代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企(qǐ)业(yè)营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片(piàn)设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的(de)设计能(néng)力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下(xià)增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了(le)分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对(duì)经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存(cún)货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，存货(huò)周转率这一经营风(fēng)险指标(biāo)反映(yìng)行业(yè)是否(fǒu)面(miàn)临库(kù)存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求(qiú)的(de)局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下(xià)滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业(yè)中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较(jiào)差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司整体纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发(fā)等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材(cái)料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部(bù)分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也(yě)说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正(zhèng)向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数(shù)企业(yè)研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了国(纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同guó)内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客(kè)机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发(fā)意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研(yán)发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片(piàn)及(jí)加速卡在众多(duō)行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实(shí)现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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