近日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级(jí)磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程(chéng)中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二(èr)大(dà)股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协(xié)议。且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品(pǐn)业务，公司(sī)产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸(suān)产品按照(zhào)纯度等级(jí)分为电子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等级(jí)由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级(jí)硫酸(suān)的同时会产生(shēng)部分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的(de)主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销(xiāo)售给集(jí)成(chéng)电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户外(wài)，还销售给可口可(kě)乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业客户。由于可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸产品的(de)品质要(yào)求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行(xíng)过前期会(huì)计差错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，非(fēi)经常性损益是指公(gōng)司发(fā)生的(de)与经(jīng)营业务无直接关系(xì)，或是(shì)虽与经(jīng)营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性(xìng)质(zhì)、金(jīn)额或发生频率，影响了(le)真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛(máo)利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的(de)同行业可比公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司(sī)陆续实(shí)现众多(duō)集(jí)成电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供货(huò)，毛利(lì)率水(shuǐ)平(píng)较高的集成(chéng)电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部(bù)分产品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多(duō)少上升空间(jiān)？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东为上(shàng)市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路基金二(èr)期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金(jīn)二(èr)期之间存在(zài)对赌协(xié)议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议(yì)，还是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上市(shì)委审议，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内没有上会(huì)结果的(de)企(qǐ)业(yè)比较少，但不是没(méi)有(yǒu)例外(wài)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达(dá)，受(shòu)理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏(1分钟前刚刚哪里发生了地震lán)目(mù)显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公(gōng)司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释(shì)作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主要(yào)系向关(guān)联方(fāng)采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力(lì)等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期(qī)内，公司(sī)普(pǔ)通黄(huáng)磷关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并报表(biǎo)范(fàn)围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电子(zi)化学(xué)品相关(guān)业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公(gōng)司(sī)主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度(dù)业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场(chǎng)价(jià)格(gé)持续下跌，在(zài)今年(nián)一季度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即(jí)公司湿(shī)电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加剂(jì)等成长性产(chǎn)品市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据不(bù)太好找，所以(yǐ)不太(tài)好具体判断湿(shī)电子化学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)收(shōu)入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年(nián)第一(yī)季度的(de)业绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：兴(xīng)发(fā)集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证建设房(fáng)屋(wū)，总(zǒng)违(wéi)法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子1分钟前刚刚哪里发生了地震控股(gǔ)股东兴发集(jí)团(tuán)的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇(yǒng)于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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