金(jīn)融界(jiè)5月8日消(xiāo)息今(jīn)日早盘，A股(gǔ)市场(chǎng)银(yín)行板块再度走高，中信银(yín)行率先涨停，另外(wài)四大行(xíng)中(zhōng)，中国(guó)银行(xíng)涨超(chāo)6％，农业银行涨超(chāo)5％，工商银行涨超4％，建设银行涨(zhǎng)超3％。

　　截至目前(qián)，中信(xìn)银行年内(nèi)涨幅(fú)已超过50％，中国银行、交通(tōng)银行、农业银行涨超30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰银行、长(zhǎng)沙银行涨超(chāo)20％。

　　海通国际证券在近(jìn)日的(de)研报中梳理了银行上涨的逻辑(jí)。

　　1、从长期逻(luó)辑(jí)——政策改(gǎi)变(biàn)利于(yú)估(gū)值修(xiū)复。

　　2022年底(dǐ)开始，政策(cè)不(bù)再提金(jīn)融让利。银行业(yè)也开始落(luò)实，比(bǐ)如(rú)一些地方(fāng)小银行下调存款利率后，股份行也出现下调；而(ér)年初的低利率(lǜ)放贷现象(xiàng)也(yě)消(xiāo)失了，新发放(fàng)贷(dài)款利率在上(shàng)行。此外，今(jīn)年也没(méi)有下达普惠小(xiǎo)微的政策任务(wù)。政策改变的原因(yīn)之一(yī)是(shì)银(yín)行需要资本扩展，需要恰当的盈利积累，不能过度让利；另一个是中央(yāng)讲中特估和(hé)国企改革，银(yín)行作为资产规(guī)模最大的(de)国企行(xíng)业(yè)，按政(zhèng)策导向要提高(gāo)资产收(shōu)益(yì)率(lǜ)。而(ér)取消金融让利有利于银行(xíng)估值修(xiū)复(fù)。从(cóng)2020年开(kāi)始(shǐ)的金融(róng)让利使银(yín)行股的PB估值低于正常估(gū)值。银(yín)行作为ROE较高(gāo)（大于10％）的行业，在利润正(zhèng)增(zēng)长的(de)情况下正常(cháng)PB估值应(yīng)该在1倍多，但由于让(ràng)利之下市场担(dān)心(xīn)银行ROE会降低(dī)，给出的估(gū)值在0.5倍。现在政策导向的改变对(duì)银行股是一种长时间的(de)利好，有利于银(yín)行估值(zhí)的逐步修复。

　　2、长(zh柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹ǎng)期逻(luó)辑——不良率连续下降(jiàng)。

　　银(yín)行不良(liáng)率和债务风险周期相(xiāng)关(guān)，现在已进入不良率下降周期。2020年底银行(xíng)业(yè)的不良贷(dài)款率开始下降，到今年一季度(dù)已经连续10个季度下(xià)降了，这有(yǒu)利于股价上涨，不过按历史规律，上(shàng)涨(zhǎng)会存在滞后性。目前市场还没(méi)充分意(yì)识，银行股(gǔ)价刚(gāng)刚启(qǐ)动，如果不良率(lǜ)下(xià)降周期能(néng)够(gòu)持续验证，我们认为这会让银行业的PB从1倍到1倍以(yǐ)上。部(bù)分投资者对于(yú)地产和城投风险(xiǎn)有担忧(yōu)，但银行柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹房地产贷款占比很低，在3％-6％左右(yòu)，对(duì)银行整体不良(liáng)率影响(xiǎng)较(jiào)小(xiǎo)；而且中国经过对(duì)债(zhài)务风(fēng)险的分部门处理(lǐ)，地产上下游的很多行业的债务风险已经(jīng)解(jiě)决。总体上银行不良率还是下降的(de)。

　　3、中期逻辑——业绩出现(xiàn)拐(guǎi)点，疫情扰动结(jié)束。

　　银行(xíng)收入增速自去(qù)年一季(jì)度(dù)开(kāi)始(shǐ)逐季下降，今年(nián)Q1已到最(zuì)低点(diǎn)，单季来(lái)看今(jīn)年Q1比去(qù)年Q4营收增速略微(wēi)提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增速会逐季改善，特别是中小银行。出(chū)现拐(guǎi)点的原因是去(qù)年上半年LPR下降，今年1月1号银行进行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率重定(dìng)价，利率出现下降。这是一(yī)个已知利(lì)空，市场已经(jīng)消化，所以银行股会出现修(xiū)复。此外，过(guò)去三年疫情使得银(yín)行股(gǔ)估值被压(yā)制。现(xiàn)在乙类乙(yǐ)管多时，对银行估值不会(huì)再有太(tài)多影响，疫情折价已过，估值将(jiāng)会正(zhèng)常化(huà)。

　　4、短期(qī)逻辑——存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，政策未收紧。

　　最(zuì)近银行(xíng)业出现存(cún)款利率下调，低利(lì)率贷款行(xíng)为经过窗(chuāng)口指导已经(jīng)取消(xiāo)，这对银行息差有比较正向的(de)催化，是一个短期利好(hǎo)。此外(wài)4月底的(de)政(zhèng)治局会议并未如市(shì)场预期一样出现(xiàn)明显(xiǎn)政策收紧，对银行(xíng)业是另一个短期利好。

　　该(gāi)机(jī)构从交(jiāo)易层面罗列了一下两大(dà)催化因(yīn)素：

　　第一，债券(quàn)市场出现资(zī)产荒，一些稳(wěn)定的高股(gǔ)息行业会成(chéng)为替(tì)代(dài)品，银(yín)行股就得益于此。

　　第二，现在政策重视(shì)提(tí)高(gāo)国企ROE，很多做股票投(tóu)资或股权(quán)投资的国企(qǐ)央企(qǐ)可以投资ROE相(xiāng)对高(gāo)的银行股，从而来提高自身ROE。

　　对于对(duì)于(yú)未来(lái)银行(xíng)股上涨的持续性(xìng)，海通(tōng)国际证券(quàn)给予肯定(dìng)态度。该机构(gòu)认为，接(jiē)下来(lái)的(de)5-7月份的业绩(jì)真(zhēn)空期(qī)，银行股的(de)表现(xiàn)将取决于宏观环(huán)境(jìng)、政策规划以及(jí)市场交(jiāo)易情绪，在没有经济衰退和政策打压的情况下银行股(gǔ)不(bù)会出(chū)现(xiàn)大幅回撤。关于如何(hé)避免可能的小回撤，该机构建议(yì)选股时选(xuǎn)择业(yè)绩(jì)好(hǎo)但股价还未上涨的小银(yín)行。之前中特估(gū)的概(gài)念使(shǐ)得大行(xíng)的(de)估值得到抬(tái)升(shēng)，之后其他类型的银行(xíng)估(gū)值也要相应(yīng)抬升，本质原(yuán)因(yīn)是各类(lèi)银行的估值没(méi)有系统性(xìng)的(de)差异。

　　东方证(zhèng)券指出，截至23Q1，上(shàng)市银(yín)行不良率环比下降3BP至1.27％，账(zhàng)面不良率延续改善(shàn)，我们测算行业23Q1加回(huí)核销(xiāo)后的(de)年化(huà)不良净生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以来随着疫(yì)情影响的消退和经济的稳(wěn)步复苏，银行不良生成压力边(biān)际缓释。前瞻性(xìng)指标方面，绝(jué)大多数银(yín)行关注(zhù)率(lǜ)环比(bǐ)有(yǒu)所改善。拨(bō)备方面，截至(zhì)1季度末，上市银行(xíng)拨(bō)备覆盖率(lǜ)环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的(de)拨备水平继续保持充裕。目前银行资产(chǎn)质量压力的峰值(zhí)已经(jīng)过去，展望而言，经济复苏态势(shì)良好(hǎo)，企业经营(yíng)环(huán)境改善、居民信心提升(shēng)，叠加地产(chǎn)政策的持续宽松，银行(xíng)的资产(chǎn)质量表现(xiàn)有望延(yán)续(xù)向好态势。

　　中信建投在银行业2023年中期投(tóu)资策(cè)略报告中(zhōng)表示，经(jīng)济复苏进行(xíng)时(shí)，银行(xíng)重回基本面主逻(luó)辑。银行基本面的(de)量、价、质三方面的景气度均(jūn)较去年(nián)提(tí)升：价格端，息差企稳(wěn)回升新趋(qū)势将(jiāng)是重要的行业催(cuī)化剂，利好整体估值提(tí)升(shēng)。规模端(duān)，信贷需求从大到小逐(zhú)步(bù)传导，下(xià)半(bàn)年(nián)企业贷款需(xū)求高景气延续的同时，看(kàn)好零售(shòu)、小微(wēi)贷(dài)款的需求复苏。资产质量方面，优质(zhì)房地产融(róng)资风险缓解；零售贷款(kuǎn)质量将在居民还款能力(lì)提升下长期(qī)向(xiàng)好，银行资(zī)产质(zhì)量下行风(fēng)险封(fēng)住。银行板块配置上，建议大小兼(jiān)备、聚焦头部。

　　平安证券也在近(jìn)期(qī)表示，看好全年盈利能力(lì)修复，银行板块配置价值提升。该机构认(rèn)为(wèi)1季报行业盈利(lì)增速低点确(què)认，主(zhǔ)要(yào)受资(zī)产重(zhòng)定价以及居民端复(fù)苏低于预(yù)期的影响。展望后续季度(dù)，国内经(jīng)济向(xiàng)好趋势不变，在(zài)此(cǐ)背景(jǐng)下，居民(mín)消费倾(qīng)向和风险偏(piān)好的修复仍然值得期待，成为推动板块(kuài)盈利回(huí)升的催化剂。我们(men)继(jì)续看好(hǎo)银行板块全年表现，考虑到当(dāng)前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且(qiě)尚(shàng)未修复至疫情前水(shuǐ)平，在后续(xù)盈利有(yǒu)望逐季(jì)修(xiū)复的背景下，当前时点(diǎn)银(yín)行板块的配(pèi)置价值提(tí)升。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹