银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解(jiě)决方(fāng)案是(shì)，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论(lùn)称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库存(cún)降幅大(dà)于(yú)预期，由于(yú)市(shì)场消化(huà)了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求(qiú)低迷而(ér)减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一(yī)边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑(yí)是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发(fā)了经(jīng)济(jì)减速，但是(shì)据我们测(cè)算当前美国私人(rén)部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度(dù)出(chū)现，短期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于当前(qián)美国商业银行(xíng)危机(jī)主要是(shì)资(zī)产(chǎn)负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品(pǐn)层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小的(de)，基于此(cǐ)，美(měi)联(lián)储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的(de)速度和(hé)积极性非(fēi)常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几乎失控(kòng)的(de)风险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘(zhān)性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制定(dìng)者是(shì)否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继(jì)续(xù)减速(sù)也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还(hái)是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支(zhī)出占可支(zhī)配(pèi)收(shōu)入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国(guó)居(jū)民(mín)部(bù)门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是(shì)相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利(lì)率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民部(bù)门(mén)的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际上会(huì)有恶化(huà)也(yě)是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国(guó)居民(mín)部门已经经过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一(yī)个容(róng)易(yì)出(chū)风险的时间段；二(èr)是(shì)能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏(sū)环比高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场对(duì)全球经(jīng)济的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现明显的(de)周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边(biān)的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资(zī)产难(nán)以出现大幅度(dù)的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也(yě)不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环(huán)境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全(quán)球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加息预期(qī)降低(dī)。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得(dé)不面对高企的(de)通胀数据(jù)，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时期货有色(sè)金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品(pǐn)种还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续(xù)了(le)需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现不一样的(de)声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化(huà)，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规(guī)避(bì)不确(què)定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行业数据来看，下(xià)游(yóu)需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增(zēng)长，可能和(hé)旺季(jì)慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一(yī)旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但今(jīn)年(nián)可能不cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的(de)情(qíng)况。因(yīn)为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多(duō)数品种供(gōng)应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持(chí)中(zhōng)线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的(de)预(yù)期，更多(duō)的是反映市(shì)场(chǎng)对未来(lái)一个(gè)季度、半(bàn)年(nián)度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的(de)短(duǎn)期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时(shí)间(jiān)节(jié)点(diǎn)突(tū)发未(wèi)知(zhī)的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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