银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其部(bù)分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在(zài)的收(shōu)购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道(dào)联(lián)邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于(yú)市场消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱(ruò)的美(měi)国经济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第(dì)一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初(chū)因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美(měi)联(lián)储货(huò)币政策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的(de)大方向，只(zhǐ)不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算(suàn)当(dāng)前(qián)美国私人部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外(wài)，美国(guó)地区银行(xíng)担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货(huò)研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机的速度(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一(yī)定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)预(yù)测(cè)下，美联储是不(bù)会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则(zé)质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其(qí)他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的(de)风险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来(lái)美国(guó)经济继续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗居民消费支(zhī)出增速虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至(zhì)于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美(měi)国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最近的美(měi)国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处(chù)于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便银行利(lì)率在(zài)飙(biāo)升，美国(guó)居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的时(shí)间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这(zhè)边的(de)复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国(guó)没(méi)有更多刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的(de)主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策部门(mén)应对(duì)危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致(zhì)各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的(de)操(cāo)作思路(lù)应(yīng)该(gāi)是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行(xíng)季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板块全面下(xià)行的(de)直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加息(xī)预期(qī)降低(dī)后又(yòu)不(bù)得(dé)不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品种还(hái)在区(qū)间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了(le)需求(qiú)的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出(chū)现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会(huì)库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往年出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅累积(jī)，这也(yě)就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色市(shì)场流出(chū)规避不确(què)定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需(xū)求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升(除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗shēng)6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下(xià)游(yóu)开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之(zhī)下走势(shì)也(yě)表现的(de)偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能(néng)不会(huì)降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能(néng)使得(dé)加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色(sè)板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未(wèi除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗)来的预(yù)期，更(gèng)多(duō)的是反映(yìng)市(shì)场对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格(gé)趋势的关(guān)系(xì)以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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