昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机(jī)遇(yù)和(hé)风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分的(de)事(shì)业，在今(jīn)年报(bào)告的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次(cì)，二(èr)战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的(de)波动来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息(xī)和经济(jì)放缓(huǎn)，投资(zī)者应该(gāi)降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不能(néng)处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣施为什么读yi什么意思，施怎么读啊称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他(tā)地方可(kě)以像(xiàng)二叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了(le)很(hěn)多好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继(jì)续购买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但(dàn)他无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚持(chí)用多久才(cái)会(huì)失(shī)控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来(lái)，就很(hěn)难(nán)恢复，人们(men)会(huì)对货(huò)币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大(dà)于需的市(shì)场格(gé)局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一(yī)波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新(xīn)研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级(jí)预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关(guān)部门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导(dǎo)致(zhì)生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出(chū)栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期(qī)货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节(jié)前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能(néng)将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育(yù)等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需(xū)求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰(zǎi)数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于(yú)近9年(nián)同(tóng)期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径(jìng)的(de)统计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生施为什么读yi什么意思，施怎么读啊猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去(qù)年(nián)同(tóng)期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续(xù)保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生(shēng)猪近端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会(huì)有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压(yā)力最大的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间(jiān)有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期(qī)价存在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在(zài)交易(yì)上(shàng)可(kě)从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移带来的(de)系统性风险。

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