近(jìn)期(qī)“中特估(gū)”成为A股(gǔ)市场(chǎng)热(rè)门(mén)话题，外资机构加强研究。不(bù)少(shǎo)国企、央(yāng)企上市(shì)公(gōng)司已获(huò)外资显著加仓。外资(zī)机构认为：国企已成为“市场关注焦点”，中国(guó)国企已迎(yíng)来积极信号，投资者(zhě)可从中挖(wā)掘盈利能力持续改善的标的，从而获得长期(qī)稳健的投资回报。

　　加仓国(guó)企公(gōng)司

　　近期国(guó)企成为(wèi)A股市场关注(zhù)焦点，外(wài)资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月(yuè)14日(rì)，北向(xiàng)资金(jīn)净买入(rù)额最(zuì)多的10只股(gǔ)票(piào)为洛(luò)阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商(shāng)银行(xíng)、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团(tuán)、中远(yuǎn)海控、五粮(liáng)液。不少国企公司股票跻身其(qí)中。期间，吸(xī)金前十大公司分别吸引10亿到(dào)20亿(yì)元人(rén)民币不(bù)等。

　　近期(qī)北(běi)向资金净(jìng)流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一(yī)季度上市(shì)公司财报(bào)公布，不少全球主权投资机构跻身国企(qǐ)的前十大的股东行业(yè)。例(lì)如，一季度报(bào)告显示，阿(ā)布达比投资(zī)局、科威特(tè)政府投资(zī)局等多(duō)家主权(quán)财富基(jī)金增持(chí)多家国企央(yāng)企A股上市公司股票。例(lì)如科威(wēi)特政(zhèng)府投资局增持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿布达比投(tóu)资局一季度增持了浦东金桥。挪威央行(xíng)一季度新建仓江(jiāng)苏(sū)金租(zū)。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止(zhǐ)4月(yuè)底(dǐ)的前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰(jiàn)中国基金-中国焦点基金，截至4月底(dǐ)的(de)前十大重仓股包(bāo)括(kuò)：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工商银行、建设银(yín)行、中国石化、华润(rùn)置地、中(zhōng)银航(háng)空(kōng)租赁、中(zhōng)升(shēng)集团、百度等，含不少国企公司。而基金在4月对这(zhè)些(xiē)国企进行了幅度不一(yī)的加仓(cāng)。

　　富(fù)达：从“乏人(rén)问津”到成为焦点

　　外资中关(guān)于中国国企公司(sī)的讨(tǎo)论热(rè)度正(zhèng)在上升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报(bào)告中(zhōng)解释了他们对于(yú)国企改革的(de)看法。报(bào)告认为(wèi)，在中国国(guó)企(qǐ)改革并非新鲜事，但是(shì)这一次国(guó)企改革事(shì)关(guān)重大。而(ér)资本市场显(xiǎn)然已经关注(zhù)到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人问津的防御性公司。它虽然有(yǒu)稳健(jiàn)的基本面(miàn)，收益预期也尚(shàng)可，但(dàn)是可能不(bù)是大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日(rì)，中国中铁股价(jià)已经(jīng)上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有(yǒu)不俗(sú)表现(xiàn)，包括中(zhōng)石化、中国铝业等(děng)。这背(bèi)后的原(yuán)因可能包括蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思：随(suí)着高(gāo)层(céng)重提(tí)“国企改(gǎi)革(gé)”，投资者认为相关(guān)方面或敦促国企改善治理等以(yǐ)增(zēng)加股东(dōng)回报。

　　中国中铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是(shì)，一般说来外资机构持仓中更倾向(xiàng)于私营(yíng)部门，这与(yǔ)他们的(de)选(xuǎn)股标准相关。基于公(gōng)司的股东回报(bào)等标准，不(bù)少国企公司在过去难(nán)以(yǐ)进入部分外资的选股池子(zi)。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示(shì)，非金融类国企公(gōng)司截(jié)至去年年底(dǐ)的平均(jūn)每股(gǔ)盈利(lì)水平(píng)仍低于(yú)10年前(qián)2012年水平。这说明(míng)国企公司(sī)的资本效率还有很大(dà)的(de)提升空间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外资(zī)投资者认为国企长期(qī)的低估值为投(tóu)资者(zhě)提供了厚厚的(de)安全垫(diàn)。部分公司的投(tóu)资价值被低估了(le)。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如果国企(qǐ)改革(gé)能够取得成(chéng)效，投资者(zhě)会重估国企的投资者价值。投资者对于能够(gòu)持续提供良(liáng)好的股东回报的(de)公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅(máo)台过去20年的平均每年的净资产(chǎn)回报率在20％以(yǐ)上(shàng)。这是为什么(me)贵州茅(máo)台(tái)可以10倍的市净率交易的重要原(yuán)因之(zhī)一。除了房地(dì)产(chǎn)行业，目前(qián)来看大部分国企的市净率低于私营企(qǐ)业(yè)。

　　除了股东(dōng)回报，国企蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思(qǐ)如(rú)何与投(tóu)资者互动，增(zēng)强透明(míng)性是全球(qiú)投资者关注的问(wèn)题。此外，投资者关注的其它问题还(hái)包括：对(duì)于国企来说，如何在服务国家战略的同时(shí)增强(qiáng)它的商业效率，如何改善激励措施等(děng)。尽管这次改革的成效仍待时间(jiān)检验，但(dàn)是“注重股(gǔ)东回报”是被(bèi)资(zī)本市场(chǎng)认可(kě)的(de)路线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续性

　　高盛亚太首席股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国(guó)基金报记者表示，目前国企主(zhǔ)题受到关注，可(kě)能个别股票有一定量的“炒作”资金(jīn)参与，但是有充分的理(lǐ)由认为国企(qǐ)主题是可(kě)持续的。

　　首先(xiān)，相当一部分公(gōng)司估(gū)值仍然(rán)很低。虽然(rán)它已(yǐ)经从极低的(de)水(shuǐ)平上(shàng)升，但总体(tǐ)来(lái)说，国有企(qǐ)业的市盈(yíng)率仍然(rán)在10倍左右，这(zhè)不是一个高的(de)数字(zì)。

　　其次，如果公司能够继(jì)续改善他(tā)们的财务表现(xiàn)，提高每股盈利水(shuǐ)平和利润增长(zhǎng)，并通(tōng)过股(gǔ)息或股票回购，将利润分配给股东。这些(xiē)都将成(chéng)为股票(piào)价格(gé)的驱动因(yīn)素(sù)。

　　第三，从全(quán)球投(tóu)资者的(de)角(jiǎo)度看，他们对(duì)国企的持有或配(pèi)置仍然相当保守。因为如果回顾(gù)过去的(de)5到10年，大多数境外的(de)观点是(shì)看好上市(shì)民营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多(duō)外资投资组合经理只关注经济的私营部分。随着事态(tài)改(gǎi)变，他们有提(tí)升配(pèi)置(zhì)的(de)空间。

　　具体来看，例如部分能源公司估值远远低于(yú)全(quán)球同行。不排除有些(xiē)公(gōng)司会受到地缘政治因素，但全(quán)球仍有资金（例如(rú)中东地(dì)区的资金(jīn)）受(shòu)地缘政治影响较小。

　　此外，一(yī)些过(guò)往被(bèi)认为乏味(wèi)无趣(qù)的行业部分(fēn)公(gōng)司的(de)股价有了非常显著的回升，还有类(lèi)似的机(jī)会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一步指出：在(zài)任(rèn)何(hé)市(shì)场，投资都必须持有前瞻性的(de)观点。如果等到所(suǒ)有的(de)证据都(dōu)摆在面前，那么他们(men)已经被(bèi)市场价格反映出来，因(yīn)为市(shì)场总(zǒng)是预(yù)先反应。所以我(wǒ)们永远不会有百(bǎi)分(fēn)百的(de)确(què)定性或信心。一些积极的(de)变化正在发生。“如(rú)果问(wèn)过去(qù)多年，通(tōng)过观察(chá)中国(guó)市(shì)场我们学到了什么？我(wǒ)们(men)学到的(de)重要(yào)一(yī)课就是：跟随(suí)政府的政策投资。中国的国企(qǐ)已(yǐ)经迎(yíng)来(lái)了积极的信号(hào)”。投(tóu)资者(zhě)需要一(yī)些机制来(lái)从大量的国有企业中筛选出有更高成功(gōng)机会的企业(yè)。

　　高盛(shèng)试图找到符合政府政策导向、管(guǎn)理层有改进动力、有客(kè)观证(zhèng)据显示其盈(yíng)利能力已(yǐ)经改善的(de)企业。同时，这些企(qǐ)业所(suǒ)处的行业(yè)整体收益增长、有良好的资产负债(zhài)表(biǎo)和低债务水平等经(jīng)济运行(xíng)。

　　慕(mù)天辉补充说明(míng)道，即使(shǐ)外国投资(zī)者(zhě)很重要，真(zhēn)正决定价格的(de)还(hái)是国内投资者。如果外国投资者对国有企业(yè)的兴趣增加，那将是(shì)对国有企业股价的额外推动(dòng)力。

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