上(shàng)市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被(bèi)终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前(qián)一直未出(chū)现因正股退(tuì)市而六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因(yīn)经营不善导致退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上市公司(sī)股票(piào)被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转债及(jí)其他衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神(shén)话(huà)”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改(gǎi)革的(de)持续推(tuī)进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合(hé)理且随(suí)市(shì)场下跌(diē)估(gū)值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配(pèi)置比例和(hé)结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可(kě)转债(zhài)的退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明(míng)确预期(qī)。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的(de)风险防控，强化发行前的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适(s六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写hì)当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全(quán)方六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路行不通(tōng)了，一(yī)些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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