大(dà)家周末好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)下令军(jūn)队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关(guān)。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)发字有几画，发字有几画五行什么高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大(dà)了(le)对美联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月会议(yì)上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息(xī)的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基(jī)准利率届(jiè)时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的(de)品种，在原油下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这(zhè)一分化的(de)根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机(jī)在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入(rù)衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续(xù)不(bù)达预期的情况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率(lǜ)先发生(shēng)，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤(méi)化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出现较大的(de)单边(biān)走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供(gōng)应存在保障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，水电出(chū)力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需(xū)求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍(réng)存在下调(diào)可能(néng)，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域(yù)需求受(shòu)到(dào)影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需(xū)求(qiú)弱(ruò)势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调(diào)研(yán)，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没(méi)有随着煤(méi)价(jià)回(huí)落、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)的(de)迹象。“经历(lì)过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求(qiú)的(de)恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行(xíng)情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可发字有几画，发字有几画五行什么能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价(jià)上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都(dōu)对于(yú)油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化(huà)工整体(tǐ)强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在(zài)于(yú)原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在(zài)原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期(qī)中(zhōng)有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期(qī)仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望延续。

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