申(shēn)万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市(shì)公司(sī)的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的(de)企业不断上市，并在(zài)资本(běn)助力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营(yíng)收高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的(de)归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片(piàn)库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归(guī)母净利(lì)润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增(zēng)速(sù)居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周转率反映了(le)分(fēn)立(lì)器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的(de)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数分(fēn)别(bié)是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临库存(cún)风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的局面，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质量下滑(huá)的企业，股价表现(xiàn)也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均低(dī)于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司(sī)在(zài)年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改观(guān)带(dài)来正(zhèng)向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)和(h在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗é)增长金额，海光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联(lián)网(wǎng)的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐(xié)振器(qì)产业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用(yòng)占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重(zhòng)视(shì)资(zī)金投入。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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