财联(lián)社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁(tiě)树开花(huā)了！不(bù)仅仅是(shì)中国平安在4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年(nián)前(qián)、7年前，邮(yóu)储银行(xíng)更是(shì)盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回(huí)归”业务交流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另(lìng)外一份则是沪市金融业(yè)主题(tí)座(zuò)谈会，其中“在服务(wù)中国式现代化中(zhōng)促进(jìn)金融业(yè)估值(zhí)提升和高(gāo)质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较(jiào)长一(yī)段时(shí)期(qī)的(de)热门词(cí)，尽(jǐn)管(guǎn)披(pī)上了主(zhǔ)题、政策等(děng)色彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是过(guò)去(qù)的A股市场对部分传(chuán)统(tǒng)行(xíng)业国央(yāng)企的严(yán)重低配和低估。说(shuō)到A股的低估值(zhí)、高分红，银行(xíng)为首的大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)首(shǒu)当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会(huì)议通知的推波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头(tóu)无尾(wěi)的所(suǒ)谓指导(dǎo)意见，要(yào)求“国企要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影，却获(huò)得极大(dà)的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行(xíng)概(gài)念获(huò)得(dé)资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加(jiā)持，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走强往往(wǎng)预示着行情的结(jié)束，这一次历史是否会(huì)重演呢？多位受访(fǎng)人士指出(chū)，这种单一衡(héng)量(liàng)逻辑可(kě)能(néng)不再奏效，当(dāng)前市场(chǎng)，银行板块(kuài)是作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块行进，从去年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)持续为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首(shǒu)的(de)大金融爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大(dà)牛市(shì)is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度来看，银(yín)行(xíng)板块大涨(zhǎng)早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股也(yě)持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如(rú)，天(tiān)弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基(jī)金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模(mó)最(zuì)大镇关西是谁，镇关西是谁打死的的华宝(bǎo)中证银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅当日收盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在(zài)经济复苏不(bù)强(qiáng)劲情况下(xià)，原(yuán镇关西是谁，镇关西是谁打死的)来看不起的那些(xiē)低增速的企业，现在反而(ér)显得难能可(kě)贵，因此被忽略高分红、深度价(jià)值(zhí)的企业反(fǎn)而受到(dào)追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在(zài)估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持(chí)仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观等(děng)背景下，配合(hé)当前经济弱复苏(sū)整体(tǐ)回(huí)报率(lǜ)预期下行、中特估(gū)政策(cè)背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交量齐升，背后仍(réng)是中特(tè)估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节(jié)，银行股等来了久(jiǔ)违(wéi)的(de)上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家(jiā)机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面预期极度(dù)悲观都是银行(xíng)股上涨的逻(luó)辑(jí)所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银(yín)行(xíng)的平(píng)均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁(níng)波银(yín)行和招商银行，其(qí)余银行(xíng)均(jūn)处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估值(zhí)修(xiū)复(fù)中，有市场人士指出，中字头银(yín)行目标价估值(zhí)最保(bǎo)守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当(dāng)前板(bǎn)块交易热度之(zhī)下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利实体经济(jì)容(róng)忍度提升。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分(fēn)红和高股息(xī)是银(yín)行股相(xiāng)对于其(qí)他主题(tí)板块更(gèng)强的优势，据财通证券(quàn)研报，国(guó)有大(dà)行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值(zhí)投资和(hé)长期投资(zī)需要。近(jìn)年来(lái)国有大(dà)行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋(qū)势平(píng)均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季(jì)度银(yín)行股占偏股型(xíng)基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度以来(lái)新低(dī)，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁(jié)就向财联社(shè)表示，高股息(xī)策(cè)略(lüè)以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的(de)安全(quán)边际(jì)可以为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历(lì)史低位的银行板块是高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行板块在一季(jì)度是业绩低点。随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二三(sān)季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，后续业绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍(yǎn)生品投资部(bù)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)余展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与海外(wài)银(yín)行对(duì)比，在中特估背(bèi)景下的(de)国内银(yín)行仍然具有较(jiào)好的投(tóu)资机会(huì)。以(yǐ)国有大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海(hǎi)外绝(jué)大部分(fēn)的(de)银行估值都(dōu)在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的(de)商誉，国内银行(xíng)的估值水平是(shì)偏低的，本身就有比较(jiào)大(dà)的修复空间。此外(wài)，他还指(zhǐ)出，国(guó)企改革有望使得这些(xiē)问(wèn)题得到改善，从而提高银(yín)行的利(lì)润增速(sù)，持续修(xiū)复估值。

　　银(yín)行是否意(yì)味着(zhe)行情(qíng)的(de)结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场行情告(gào)一段落。对此，市场(chǎng)人(rén)士认为(wèi)，站在中特估背景下(xià)去(qù)看(kàn)金融股(gǔ)的爆发(fā)，并不(bù)能简单做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称(chēng)，大金(jīn)融板块过去(qù)被当成行(xíng)情结(jié)束的(de)指标(biāo)，其背后通常潜(qián)意识映射(shè)包括不限于大(dà)金融(róng)爆发(fā)往往(wǎng)代表市场没有别的方向、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当(dāng)前的金融(róng)股走强来看(kàn)，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板块近期(qī)大(dà)幅(fú)放(fàng)量，成交量约(yuē)为600亿，作为大(dà)市(shì)值的板块，这一成交量与甚(shèn)至(zhì)部分中小(xiǎo)市值板块成(chéng)交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板(bǎn)块(kuài)本次表现也不(bù)是(shì)单(dān)一(yī)的，放眼全(quán)市(shì)场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块(kuài)也(yě)表现较好，因此(cǐ)不能单一(yī)地以(yǐ)过去大(dà)金融上涨作(zuò)为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易(yì)结构(gòu)容易被表征为市场(chǎng)波动的前奏，但(dàn)市场变量影响较多、今年行情结构差异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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