昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静：小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少美国(guó)银行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到(dào)补偿，它给美国(g小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少uó)经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需要(yào)判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个(gè)月(yuè)的(de)波动可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的(de)这几个月(yuè)公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情(qíng)况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济环境(jìng)在(zài)这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么(me)多卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随(suí)着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过(guò)去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的这五个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美联(lián)储(chǔ)现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美(měi)联储的(de)资(zī)产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一(yī)天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货(huò)币(bì)地(dì)位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货(huò)币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要(yào)大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复(fù)，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预(yù)测会有什么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常(cháng)政治化的(de)决策(cè)。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇(qí)怪(guài)的(de)事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警区(qū)间(jiān)。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关(guān)部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈(chéng)先(xiān)跌后(hòu)涨再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入(rù)场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储(chǔ)本身(shēn)看，不(bù)会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比(bǐ)较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国(guó)家统计(jì)局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪(zhū)产能有(yǒu)继(jì)续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期(qī)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育(yù)增(zēng)加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来(lái)的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格(gé)大(dà)概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会有一(yī)定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润(rùn)偏高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续(xù)在(zài)收储加持(chí)下(xià)，小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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