原(yuán)本(běn)被(bèi)视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一(yī)次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收净利(lì)再(zài)创新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营(yíng)收取得(dé)了两位数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春节动销战后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去(qù)三年，外(wài)部环境(jìng)对白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够(gòu)强大(dà)，经营稳定(dìng)，且(qiě)引导行业结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)。但(dàn)随着白酒行业集中(zhōng)度提升(shēng)，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)持续向前，非名(míng)酒品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整(zhěng)周期的白(bái)酒行业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业(yè)的一(yī)个共(gòng)同主题是去库存(cún)，谁快谁就(jiù)会(huì)占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒业(yè)协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)的表(biǎo)现之(zhī)一是优势品牌(pái)正(zhèng)在持续拥抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量、销量已(yǐ)经连续(xù)多年(nián)下降，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤(jǐ)压(yā)式竞争已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白(bái)酒行(xíng)业内部强者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代”背景下(xià)，头部(bù)酒企成为产业经济增长的(de)主要(yào)动力。年(nián)报显示，头(tóu)部名酒企(qǐ)业基本(běn)保持(chí)了两位数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净(jìng)利润也在2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行)净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱(zhū)丹(dān)蓬告(gào)诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持了良性(xìng)的增长，疫(yì)情放(fàng)开后消(xiāo)费场景的(de)多元化，对于中国(guó)白酒的复兴(xīng)是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另(lìng)一(yī)个特征是，在(zài)过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展的(de)企业(yè)，基本形成(chéng)了中高端(duān)驱动增长的发展模式，这在年(nián)报(bào)中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产品上除高(gāo)端一(yī)如既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两(liǎng)位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业(yè)不约而同都在进行产品结(jié)构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因(yīn)为产品(pǐn)结构优化的(de)需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能(néng)的释(shì)放。20家上市(shì)企(qǐ)业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实(shí)施技改(gǎi)、产能扩建等(děng)项(xiàng)目，这些都是企(qǐ)业为(wèi)持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学(xué)飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头部酒企会持(chí)续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压(yā)非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于品(pǐn)类和产(chǎn)品的(de)名酒(jiǔ)格局很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒业进(jìn)入寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相(xiāng)比较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计(jì)增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业(yè)财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家，为(wèi)今(jīn)世(shì)缘、口子窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年则(zé)进(jìn)一步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上(shàng)新(xīn)增(zēng)了一个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各(gè)自省内有(yǒu)一(yī)定话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓(tuò)良(liáng)好的代表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起彼伏的(de)竞争，也推动(dòng)了(le)二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧，要么(me)像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那(nà)样完成产品升级和全国化布(bù)局，挤进一线市(shì)场，要(yào)么就(jiù)会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言，年(nián)报(bào)显(xiǎn)示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经营(yíng)性(xìng)现金流的下降，录得(dé)亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说明(míng)问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示是因为去(qù)年同期(qī)基数较高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在(zài)省内“内卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金(jīn)种子在(zài)年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素(sù)。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台(tái防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行)高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利(lì)率(lǜ)低于(yú)50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同期防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存(cún)更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)公(gōng)司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企(qǐ)业库(kù)存同(tóng)比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都(dōu)在两位数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情(qíng)况亦能一定(dìng)程(chéng)度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债(zhài)下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年(nián)一季度(dù)末，总体合(hé)同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度白(bái)酒业绩(jì)非(fēi)常优秀。但是我们发现(xiàn)整个(gè)市场除了茅台供不(bù)应求以(yǐ)外，其他产品(pǐn)都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库(kù)存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有(yǒu)望成为酒业(yè)重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业(yè)性(xìng)问题。”蔡学飞表(biǎo)达(dá)了同(tóng)样的看法，他认为(wèi)，随着国家经(jīng)济面(miàn)的恢复以及社会活动的(de)复苏，会(huì)加速去库存，特别是名(míng)酒库存会得到(dào)很大(dà)的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系互(hù)动平(píng)台回答投(tóu)资者关于库存(cún)的(de)问题时就谈(tán)到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一个(gè)月，属(shǔ)于正常水平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景(jǐng)大减，终端动(dòng)销(xiāo)放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看，近十年(nián)来(lái)白(bái)酒产量在不(bù)断下(xià)降，白酒产业存量(liàng)产能(néng)过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的(de)变化，即(jí)使是(shì)疫情后消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)大规模恢复的前提下(xià)，白酒去库(kù)存依然需要(yào)时间。

　　而为去(qù)库存，全(quán)行业各环节(jié)都在努力(lì)，其中最(zuì)关键(jiàn)的是，亟(jí)需库存消化能(néng)力强劲的新(xīn)渠道。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费(fèi)用一栏的(de)数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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