5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续(xù)处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍(réng)处(chù)于历史较(jiào)低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行(xíng)情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细(xì)解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基(jī)本(běn)面感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板(bǎn)块的(de)营收与去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行(xíng)业的经营数(shù)据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新(xīn)药(yào感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内)企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高(gāo)速(sù)发(fā)展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三(sān)级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居(jū)民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众需求较大(dà)的(de)心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材(cái)相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容(róng)下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加(jiā)强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市(shì)场的(de)快速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持(chí)续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具(jù)有较(jiào)好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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