来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济(jì)形势和(hé)经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过(guò)当(dāng)前经济(jì)比较长的古诗词，比较长的古诗10句恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年(nián)四(sì)季(jì)度时(shí)的预(yù)期。但随后会(huì)议也提(tí)到“经济(jì)运行好转主要是比较长的古诗词，比较长的古诗10句(shì)恢复(fù)性的，内(nèi)生动力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明(míng)显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度降准后，就业(yè)压(yā)力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要实(shí)现(xiàn)“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一(yī)点和去年经济(jì)工(gōng)作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不(bù)会通过强刺激的(de)方(fāng)式，而(ér)是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续(xù)增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式(shì)，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激(jī)发(fā)经营主(zhǔ)体活力结(jié)合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下(xià)一阶段(duàn)更多(duō)通过激(jī)发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的(de)方(fāng)式激(jī)发高质量的增长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心(xīn)从根本上解决(jué)企(qǐ)业(yè)账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策刺(cì)激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活(huó)力(lì)为(wèi)主要手段，让经济(jì)自发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费(fèi)比较长的古诗词，比较长的古诗10句，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去(qù)年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会(huì)议(yì)的相(xiāng)关表述(shù)是(shì)“加强各类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是(shì)未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推(tuī)进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共(gòng)基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸(xī)引外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自(zì)贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设(shè)现代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实(shí)体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们的(de)理解是，产业(yè)政策的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实科(kē)技(jì)自立(lì)自强根基，培(péi)育(yù)壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要(yào)巩(gǒng)固(gù)和(hé)扩大新能(néng)源汽车发展优势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用人工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也提到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管(guǎn)措施也必(bì)然(rán)会跟(gēn)上(shàng)。此外，在(zài)互联网领域(yù)，要推动(dòng)平台(tái)企业(yè)规范健康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解(jiě)。所以今年和去年最大的不同(tóng)是(shì)疫(yì)情影响减弱，其他方面的(de)经(jīng)济(jì)问题依然是存(cún)在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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