美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美(měi)国国(guó)会众议院通(tōng)过(guò)了一项关于联(lián)邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预(yù)算(suàn)的(de)法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案(àn)政府开支将受到(dào)上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国(guó)会预(yù)算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相当于每(měi)个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽管(guǎn)未曾出现过(guò)实质性(xìng)债务(wù)违约(yuē)，但债务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机仍(réng)可从市(shì)场预(yù)期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现将更具(jù)韧性，而市场关(guān)注的重(zhòng)点也将重新回到(dào)美联储的货币(bì)政策上(shàng)来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现更具(jù)韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债(zhài)务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后均得到了上调或(huò)暂(zàn)停，只是(shì)经历的时(shí)间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危(wēi)机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应(yīng)参差，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市(shì)场担忧发(fā)生发生(shēng)违约，很多国家和行(xíng)业都遭到(dào)抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四(sì)季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中国资产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师(shī)赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过(guò)消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不(bù)明(míng)朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂(zàn)提(tí)振市场情(qíng)绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资(zī)本市场并没有对美国债(zhài)务上限问题(tí)过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债(zhài)危机只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了的叙事反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野(yě)村东(dōng)方(fāng)国际证券资产管理部(bù)总经理兼投(tóu)资(zī)总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的(de)资(zī)产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类(lèi)似(shì)的尾部(bù)风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的(de)下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化(huà)低(dī)相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组合提供(gōng)下行保护。回(huí)顾美债上限危机(jī)历史，看到(dào)避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配(pèi)置中保(bǎo)有一(yī)定(dìng)比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因(yīn)为美债(zhài)利(lì)率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较(jiào)高(gāo)，同时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期(qī)权(quán)保护(hù)组(zǔ)合下行(xíng)风险(xiǎn)是另(lìng)一(yī)种方(fāng)式。美债违(wéi)约并(bìng)非我(wǒ)们的基(jī)准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对(duì)冲策略(lüè)是(shì)做空(kōng)美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利(lì)好。他还认(rèn)为，美国(guó)政府的财政支出得到了(le)保证，在两年内(nèi)可(kě)以继续(xù)举(jǔ)债。最近(jìn)两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场(chǎng)报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持(chí)续关(guān)注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等(děng)待(dài)市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐观预(yù)期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数(shù)据上(shàng)看，美国(guó)经济(jì)韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会(huì)继续加息的可(kě)能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上限(xiàn)协(xié)议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(t只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了#ff0000; line-height: 24px;'>只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了è)约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如何为美债找到(dào)买家，其中有三(sān)个(gè)重要看点，即(jí)第(dì)一，美联(lián)储现在(zài)仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债，美(měi)国财(cái)政部发(fā)行美债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给美债市场(chǎng)造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可(kě)能促使(shǐ)美联储(chǔ)美联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此(cǐ)前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利率决(jué)议中美联储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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