私募基金运作(zuò)即将迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自20爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解13年6月证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基协实施登记备案(àn)以来，我国(guó)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基(jī)协已登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策(cè)略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资(zī)基金(jīn)募集、投资(zī)、运(yùn)作管理(lǐ)等环(huán)节提出了规范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募集及存续门(mén)槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证券(quàn)投资基金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修订后的《私募投资基(jī)金(jīn)登记备案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私(sī)募(mù)登(dēng)记(jì)备(bèi)案标准，其(qí)中就提(tí)出私(sī)募证券基金(jīn)初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是(shì)，基金合同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市场波动导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个(gè)交易日出现基金资(zī)产净值低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)人民币的(de)，该私(sī)募证(zhèng)券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集(jí)规模的基础上(s爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解hàng)，增加了(le)存续要求，这(zhè)可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资(zī)金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的(de)“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申赎频(pín)率不(bù)得高于每(měi)月一次。为(wèi)引导(dǎo)投资者理性(xìng)投资(zī)、长期(qī)投资，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面(miàn)，在组合(hé)投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升专业投(tóu)资能力，组合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式进(jìn)行(xíng)投资。单只私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一(yī)私募(mù)基金管理人管理的全部私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一(yī)资(zī)产的资(zī)金，不得(dé)超过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银(yín)行票据、政策性金(jīn)融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国(guó)证监会、协会(huì)认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不(bù)得通(tōng)过(guò)设(shè)置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融(róng)机构(gòu)发行的资(zī)产(chǎn)管理产品的，应当明确(què)约定所(suǒ)投资的私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品不再投资除(chú)公(gōng)开募集基(jī)金以(yǐ)外(wài)的其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募基(jī)金(jīn)应当以(yǐ)风险管理、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将衍生(shēng)品(pǐn)交易异(yì)化为(wèi)股票、债(zhài)券(quàn)等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人(rén)建立健全内(nèi)部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易(yì)原则(zé)，防范(fàn)利益(yì)输送。对(duì)量化(huà)私募证券投资基金(jīn)在(zài)交易系(xì)统(tǒng)安全(quán)、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名(míng)等方面提(tí)出规(guī)范(fàn)要求(qiú)。进一步细化对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披(pī)露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人和私(sī)募证券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规模(mó)以上私(sī)募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人定期(qī)开展压力测(cè)试、建立风(fēng)险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金管理人在最(zuì)近一(yī)年(nián)度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管(爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解guǎn)理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当(dāng)结合市(shì)场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明(míng)确预(yù)案触发情景、应急(jí)程序(xù)与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当(dāng)对(duì)投资者资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投资(zī)者或其(qí)指定第(dì)三(sān)方下达投资指令或者自行(xíng)负责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构(gòu)资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品以(yǐ)及(jí)其他私募基(jī)金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要(yào)求的通(tōng)道服(fú)务(wù)。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期(qī)货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在(zài)向金融机(jī)构管(guǎn)理(lǐ)标准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的(de)水平落实(shí)，执行后(hòu)会(huì)快(kuài)速抹平私(sī)募基金相对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让资(zī)金方的(de)投放偏好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及(jí)管理人(rén)的整体(tǐ)运营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案(àn)的私募证(zhèng)券投资基(jī)金按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求执行。同时为减少(shǎo)新老基金(jīn)的套利空间(jiān)，对(duì)存量(liàng)基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提(tí)出差异(yì)化整改要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款(kuǎn)的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围要(yào)求(qiú)、开(kāi)展通(tōng)道(dào)业务(wù)、不(bù)符合最低存(cún)续规模等触(chù)及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后(hòu)不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改过渡(dù)期，不强(qiáng)制(zhì)要求修(xiū)改基(jī)金合(hé)同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实(shí)施后(hòu)存量基金新募集(jí)的投资者要求设置不少(shǎo)于6个(gè)月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基金合同变(biàn)更的，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金(jīn)合同(tóng)存续期限(xiàn)发生变化的，应当按(àn)照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存(cún)量(liàng)基金(jīn)中无固(gù)定存续(xù)期限(xiàn)的(de)私募证券投资基金，要求在(zài)《运(yùn)作指引》施(shī)行后12个月内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约定明确的基(jī)金(jīn)存续期，以促进目前存(cún)量永(yǒng)续(xù)基金限(xiàn)期(qī)整改。

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