银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(脱销什么意思啊，什么叫做脱销bái)宫(gōng)或(huò)美国(guó)财政(zhèng)部无(wú)意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)是否会(huì)对(duì)此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银(yín)行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱(ruò)的(de)美国(guó)经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担(dān)忧增(zēng)加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共(gòng)和(hé)银行从(cóng)美(měi)联储取(qǔ)得融(róng)资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)脱销什么意思啊，什么叫做脱销自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国(guó)银行业危(wēi)机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在(zài)三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减速不(bù)至于引发美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌(diē)，但(dàn)由于(yú)当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机(jī)主要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这种形(xíng)式(shì)下，去押(yā)注(zhù)系(xì)统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较低(dī)的(de)。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机(jī)构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这(zhè)个通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们(men)也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一(yī)方是(shì)安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即(jí)使(shǐ)这意味(wèi)着继续(xù)加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不(bù)做出(chū)妥协(xié)，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经(jīng)济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民(mín)消费支(zhī)出增速虽(suī)然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居(jū)民部门的(de)资(zī)产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民(mín)部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国(guó)居(jū)民(mín)部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民部门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的(de)背景，一是(shì)按照历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策(cè)的(de)情况下(xià)，市场对(duì)全球经济的预(yù)期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪(xù)升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅(fú)度(dù)的(de)流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不(bù)过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的(de)有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发(fā)因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份(fèn)议息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美(měi)银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回(huí)升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全球经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加(jiā)息(xī)预(yù)期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运(yùn)行(xíng)，除了(le)锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续了(le)需求的(de)强预期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市(shì)场却出现不(bù)一(yī)样的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库存(cún)较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透(tòu)支了(le)部(bù)分(fēn)旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调(diào)并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若(ruò)价(jià)格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽(suī)然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声(shēng)，最(zuì)坏(huài)的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储(chǔ)的结(jié)果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超(chāo)预期的(de)下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期(qī)，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可(kě)关注供(gōng)求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在(zài)多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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