金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目(mù)前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款利率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出(chū)，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一(yī)步深化。本轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南(nán)、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人民(mín)币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款利率调(diào)降严格意义上七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图并非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率(lǜ)调降背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融(róng)资产流(liú)入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的延续(xù)，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去。再回归(guī)经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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