核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为(wèi)投资(zī)者提供不(bù)错的收益(yì)。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率(lǜ)为(wèi)投资要(yào)素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具(jù)备(bèi)一定的安(ān)全(quán)边(biān)际，而且投资(zī)的成美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思本相对较(jiào)低，长期(qī)持(chí)有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的(de)收益(yì)就需要满足以下(xià)几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股价端(duān)估值低(dī)，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红(hóng)的(de)背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季(jì)度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随(suí)着(zhe)大行重定价(jià)的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得(dé)负债成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行(xíng)板块处于(yú)历史较优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率继(jì)续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为1美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思='color: #ff0000; line-height: 24px;'>美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思9.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的(de)配(pèi)置安(ān)全边际和性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国(guó)资持(chí)股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来(lái)除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下(xià)滑(huá)超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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