事件(jiàn)

　　5月11日，统计局(jú)公布(bù)4月物价数(shù)据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内部结构分化、与终(zhōng)端需求相关的服务(wù)业延续涨(zhǎng)价

　　物价作为经(jīng)济表现的滞后指标，在经(jīng)济复苏(sū)早(zǎo)期多表现相对低迷、实属(shǔ)常态。传(chuán)统周(zhōu)期下(xià)，经(jīng)济的周期(qī)性波动，主(zhǔ)要由需求端(duān)驱动，物价(jià)作为经济的滞后指标，表现出明显的(de)周期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势大体类似，一般滞(zhì)后经济表(biǎo)现2个季度(dù)左右；经济复苏早期，CPI同比表现一度相对(duì)低(dī)迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的(de)低(dī)位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低(dī)位、主要缘于供给端影响(xiǎng)和外需拖(tuō)累(lèi)部分商品(pǐn)价(jià)格回落(luò)等(děng)。年初以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)持续回落(luò)至4月的0.1％，拖(tuō)累主要来自于食品和非云n是哪里的车牌号食品中的商品(pǐn)、不完全由需求主导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供给(gěi)充足，价格回(huí)落成为拖累食品同(tóng)比自(zì)年初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非(fēi)食品中(zhōng)，原油等国(guó)际定价(jià)的大(dà)宗商品(pǐn)价格回落，带动交通(tōng)工(gōng)具用燃料等分项环比延续低于季(jì)节(jié)性(xìng)，部分耐(nài)用品价(jià)格回落也有拖累、与相关原材料成本(běn)压力(lì)缓解等有关。

　　需求修复较(jiào)早(zǎo)的领域、线下(xià)消(xiāo)费相关的(de)商品(pǐn)和服务，在(zài)价(jià)格(gé)上(shàng)已(yǐ)有连续体现。终端需求回暖在(zài)4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其他(tā)商品(pǐn)服务同比自年初以来(lái)明显回(huí)升、分(fēn)别至4月的3.5％和1％。终端需求(qiú)回(huí)暖带(dài)动部分中上游行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦(yì)有体(tǐ)现(xiàn)，例如(rú)，文教(jiào)娱制(zhì)造业价(jià)格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底(dǐ)，后续或(huò)逐步回(huí)升。线(xiàn)下消(xiāo)费活动持续改(gǎi)善等或带动内生动能(néng)逐步增(zēng)强，对价格的(de)支撑仍在(zài)逐(zhú)步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)。叠加基数贡献、及部分商品价(jià)格回落拖累逐步(bù)放缓等，CPI或于(yú)4月见底回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生(shēng)产资料拖累PPI低预期(qī)、原油链等拖累延(yán)续(xù)

　　CPI涨幅(fú)明(míng)显(xiǎn)回(huí)落、主因基数(shù)拖累明(míng)显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回落0.6个(gè)百分点至(zhì)0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中(zhōng)，翘(qiào)尾(wěi)因素较上月回落0.4个(gè)百(bǎi)分点至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个(gè)百分(fēn)点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环(huán)比中，食品(pǐn)环比降幅(fú)收窄0.4个百(bǎi)分点至-1％，非(fēi)食品(pǐn)环(huán)比(bǐ)由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分(fēn)项(xiàng)中，鲜菜(cài)环比(bǐ)拖(tuō)累明显，猪(zhū)肉环(huán)比降幅收窄，文教娱等服(fú)务(wù)项涨价延续。食品环(huán)比(bǐ)中，鲜(xiān)菜和鲜果(guǒ)大量上市，价(jià)格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充(chōng)足，叠加消费淡季影响，猪肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非(fēi)食品环比中，原油价格回(huí)落(luò)拖(tuō)累CPI交(jiāo)通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品服务(wù)环比(bǐ)明显上涨，分(fēn)别(bié)较上月变(biàn)动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资(zī)料(liào)拖累，生活资料韧性延续(xù)。4月，PPI同比降幅扩大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至(zhì)-0.5％。大(dà)类环比(bǐ)中(zhōng)，生(shēng)产资料由平转降至(zhì)-0.6％，采(cǎi)掘拖(tuō)累明显(xiǎn)、原材(cái)料和加工工(gōng)业亦有走弱；生活(huó)资料环比走平、上(shàng)月为-0.3％，除食(shí)品外环比延(yán)续回(huí)落外，衣(yī)着、一般日用品环比由负转(zhuǎn)正，耐用消(xiāo)费品(pǐn)降幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　分行业来(lái)看，原油等上游原材料链(liàn)条(tiáo)相关价格回落，与线下(xià)消费相关(guān)的中下游行业价格回升(shēng)。4月，多数行业环比价格回(huí)落、上游(yóu)原材(cái)料链条尤(yóu)其明显(xiǎn)。煤炭(tàn)开(kāi)采、石油加工(gōng)、燃气供应(yīng)环(huán)比延续回落、降幅(fú)均在1.9个百分点以(yǐ)上(shàng)，汽车(chē)制(zhì)造、通信制(zhì)造(zào)等部分中下游制造(zào)业价格有(yǒu)所回落，但文教娱(yú)制品等靠近终(zhōng)端制造业价格有(yǒu)所回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价(jià)大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券研云n是哪里的车牌号究报告：《通缩(suō)是(shì)个伪命题》

　　对(duì)外(wài)发布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布机构(gòu)：国(guó)金(jīn)证券股(gǔ)份有限公司

未经允许不得转载：绿茶通用站群 云n是哪里的车牌号