私募基金运作即将迎来更(gèng)全面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投(tóu)资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资基金行(xíng)业(yè)发(fā)展迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基(jī)金交(jiāo)易策(cè)略逐(zhú)步多元化，交易活(huó)跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券(quàn)和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协(xié)结(jié)合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次(cì)征求意见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资(zī)基(jī)金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提(tí)出了规范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步明(míng)确(què)了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募证券基金初(chū)始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的是，基金合(hé)同中(zhōng)应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续(xù)60个(gè)交易日出(chū)现基金资产净值低于1000万元人(rén)民币(bì)的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集(jí)规模的基础上，增加(jiā)了存(cún)续要求，这可以有效(xiào)避免《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过募集资(zī)金后再赎回(huí)的方式备案(àn)的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度(dù)越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金开放申(shēn)赎(shú)频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确(què)基金合同(tóng)应当(dāng)约(yuē)定投(tóu)资(zī)者不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面(miàn)，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为(wèi)引导私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资(zī)基金采(cǎi)取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得(dé)超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人(rén)管理的全部(bù)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存款、国债(zhài)、中央银行票(piào)据、政策性金融(róng)债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公(gōng)开募集(jí)基金等中国(guó)证监(jiān)会、协会认可的投(tóu)资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基金架(jià)构应当清晰(xī)、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)其他私募证券投资基金或(huò)者(zhě)金融机构发(fā)行的资(zī)产管理产品的，应当明确约(yuē)定所(suǒ)投资的私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除(chú)公开募集(jí)基金以外的其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投(tóu)资要求上(shàng)，明确私募基(jī)金应当以风险管理(lǐ)、资(zī)产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票(piào)、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循(xún)投资(zī)者利(lì)益(yì)优先与公平交易原则(zé)，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量化私(sī)募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提出规范(fàn)要求(qiú)。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同(tóng)规模私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规(guī)模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风(fēng)险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体来(lái)看，同一(yī)实际控制人(rén)控制(zhì)的(de)私(sī)募基金管理人在最近一(yī)年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持续(xù)建立(lì)健(jiàn)全流动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的(de)风险管理(lǐ)制度，每(měi)季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身管理(lǐ)能(néng)力制定并持续更新(xīn)流(liú)动性风(fēng)险应急(jí)预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应当对投资者资金来(lái)源的合规(guī)性进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第(dì)三方下达(dá)投(tóu)资指令(lìng)或(huò)者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他(tā)私募(mù)基金管理(lǐ)人，金融(róng)机(jī)构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等(děng)监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示(shì)，综(zōng)合来(lái)看，私募监管(guǎn)的(de)实际标准(zhǔn)在向金融机构管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快(k三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思uài)速抹(mǒ)平私募基金相对其他(tā)资(zī)管产品(pǐn)的灵活度，让资金方(fāng)的(de)投放偏好回到策(cè)略表现及管理(lǐ)人的整体运(yùn)营(yíng)和(hé)服务(wù)水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红(hóng)利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回(huí)归(guī)管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作指引》施(shī)行后，新备(bèi)案的私(sī)募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利(lì)空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差异化整改要求(qiú)，并对(duì)重(zhòng)点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低(dī)存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募(mù)集规(guī)模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符合《运作(zuò)指引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生品交易等投资(zī)要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实(shí)施(shī)后存(cún)量基金新募(mù)集的投(tóu)资者要求(qiú)设置(zhì)不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同(tóng)变更(gèng)的，变更后内(nèi)容(róng)应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基(jī)金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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