金融界(jiè)5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一季度的(de)经济复苏(sū)给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需(xū)要(yào)关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)背后的(de)原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多地(dì)中小银行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人(rén)民(mín)币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒(méi)体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出(chū)，更(gèng)多流(liú)向消费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市场等。二(èr)、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流动性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利(lì)好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的(de)时候已经(jīng)过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将(乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思px;'>乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思jiāng)占优。

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