大家(jiā)周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联(lián)合国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这(zhè)一(yī)数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后(hòu)的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将(jiāng)继续加息(xī)的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报(bào)道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次(cì)降息(xī)。但(dàn)他们最(zuì)终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年(nián)降息的(de)可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计(jì)联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预(yù)计基(jī)准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报(bào)记者观(guān)察到(dào)，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分(fēn)化(huà)的根(gēn)源还(hái)是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前工(gōng)业(yè)品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达(dá)预期的(de)情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续(xù)带动(dòng)产(chǎn)业(yè)链(liàn)各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院(yuàn)负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调(diào)可能(néng)，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳(jiā)，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱(ruò)势(shì)以及(jí)自(zì)身品种的(de猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么)产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，现货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或(huò)者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续(xù)值(zhí)得持续(xù)关(guān)注(zhù)这一问(wèn)题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游(yóu)的需求难(nán)以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概(gài)率是一(yī)个产能(néng)的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大(dà)的(de)品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要还是(shì)基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么是(shì)沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上(shàng)承诺(nuò)将(jiāng)加大(dà)力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料(liào)出口价格(gé)上限的(de)行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球需求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤(méi)化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季(jì)来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包(bāo)括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期(qī)，但(dàn)沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑(lǜ)进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收紧下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判达(dá)成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前(qián)油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但由于(yú)聚(jù)乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的(de)利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船(chuán)期(qī)中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长再(zài)次对(duì)原油市(shì)场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的(de)小(xiǎo)概(gài)率事件发(fā)生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏(xià)季(jì)是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存有效(xiào)去(q猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么ù)化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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