上市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用(yòng)风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票(piào)双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌(diē)时(shí)有“债性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性(xìng)违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史或(huò)将被打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮(fú)出(chū)水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是因经营不(bù)善导(dǎo)致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的(de)可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出(chū)乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市(shì)的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随着(丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色zhe)全面注册制改革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态(tài)化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没(méi)有理由一(yī)成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的(de)，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确预期。比如(rú)，可(kě)进一(yī)步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的(de)信用评级(jí)，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关要求(qiú)，适当提(tí)升准入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更(gèng)好保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者利(lì)益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色上的短板不能(néng)视而不见了(le)。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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