来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议，分析(xī)研究当(dāng)前(qián)经(jīng)济形势(shì)和经济(jì)工作。今年以(yǐ)来(lái)，经(jīng)济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外(wài)，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是(shì)重点(diǎn)任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次(cì)会议首先(xiān)强调了今(jīn)年(nián)的成(chéng)绩(jì)，即(jí)“经凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季(jì)度公布的数据看(kàn)，确实好于去(qù)年(nián)四季度时的预期。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的(de)阻(zǔ)力，推(tuī)动(dòng)高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经(jīng)济要(yào)实现“质的(de)有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一(yī)点和去(qù)年经(jīng)济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激(jī)的方式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经(jīng)营(yíng)主体(tǐ)活力(lì)结(jié)合(hé)起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通(tōng)过激发(fā)市场化(huà)的力量去推动经济修复，通(tōng)过改革开放(fàng)的方式激(jī)发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所有制企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的(de)法律法(fǎ)规障(zhàng)碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要(yào)下决(jué)心从根本上解决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财(cái)政政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月会(huì)议的(de)表(biǎo)述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大需(xū)求的合力(lì)”，而去年(nián)12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠(qú)道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复(fù)。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是(shì)基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会议(yì)提(tí)到，在超大特(tè)大城市积极稳步(bù)推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的自(zì)贸试验区和自由贸(mào)易(yì)港对(duì)接国际(jì)高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设(shè)现代化产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系(xì)要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和(hé)配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台企业(yè)规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构(g凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点òu)改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中小金融(róng)机构的(de)风险出(chū)清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以今年(nián)和去年最大的不同是(shì)疫情影响减凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点弱，其他方面的经(jīng)济问题(tí)依然(rán)是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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