财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺(wàng)季(jì)特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家(jiā)必(bì)争之(zhī)地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速(sù)也(yě)分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏(kuī)损(sǔn)，本(běn)土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.龙有几个爪 龙有两个根吗6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市(shì)场份额(é)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势不(bù)变(biàn)，经过(guò)一段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局(jú)，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英(yīng)博(bó)甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营(yíng)业利润增长将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出(chū)千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了(le)继(jì)续突破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升(shēng)级。随(suí)着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全(quán)年业(yè)绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其(qí)高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在(zài龙有几个爪 龙有两个根吗)。不(bù)仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说(shuō)，2020年(nián)的(龙有几个爪 龙有两个根吗de)营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但(dàn)燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析(xī)师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红(hóng)利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发(fā)展趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为行业新引(yǐn)领者。

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