财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营(yíng)收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外(wài)资两大(dà)阵营的分(fēn)化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来(lái)看，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具(jù)体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓(tuí)势明(míng)显，百威(wēi)英博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低(dī)于去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如(rú)同坐拥(yōng)印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏了高端化(huà)。此前(qián)多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对(duì)上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高(gāo)端化转型已(yǐ)多次实(shí)施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高(gāo)端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅度(dù)或不弱(ruò)于成(chéng)本(běn)催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提(tí)价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表ff0000; line-height: 24px;'>皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出(chū)价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布(bù)局丰(fēng)富，产品(pǐn)价(jià)位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一(yī)步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续(xù)升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面(miàn)复(fù)苏(sū)叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端(duān)产品(pǐn)认知度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续(xù)高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季(jì)动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大(dà)发展潜(qián)力及(jí)空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道(dào)超(chāo)车机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业(yè)新引(yǐn)领(lǐng)者。

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